宏观经济日报

　　中美两国都是年内三次降息，主要全球范围内负利率扩散的实质是生产要素困局。

    　　为什么经济增长速度在下降呢 可以用经济增长模型Y=F(AN, K)做简单的分析，宏观经济理论认为经济增长取决于人口增长、投资和全要素增长（技术进步）。

    　　人口。这种低死亡率和低出生率带来最直接的问题就是人口老龄化，特别对于发达国家来说，人口老龄化使其储蓄率和通胀被压低，债券收益率也因此下行。

    　　资本积累（投资）和储蓄关系密切，但是随着人口结构和消费观念的改变，未来全球特别是老龄化较为严重的经济体储蓄率可能会下降的趋势，这将削弱投资的增长速率。

    　　以十年为周期计算年化增长率，可以看出自上世纪70 年代以来，主要发达国家TFP（全要素）增长率呈下降趋势，特别是2000 年以后，欧美经济体TFP 增长率集体呈下降的趋势。虽然TFP 不能完全代表技术进步对经济增长贡献，但是TFP 长期下降部分能反映出技术进步的速度在变慢，拖累经济增速。