金融同业部2019年10月经济数据点评：地产韧性犹存 经济运行寻底

点评要点：

    总体来说，10 月工业生产、投资、消费悉数回落，经济运行寻底。主要分析如下：

    （1）工业生产季初再度回落，但下游汽车行业逆势改善明显，传统行业的转型升级继续向前推进。（2）投资方面，制造业边际改善，筑底仍在进行中，反映出政策导向对制造业大力倾斜有所成效；基建维持低位，降低资本金比例的撬动作用可期，对基建或有支撑；地产投资继续“一枝独秀”，依旧是支撑经济的主要力量，恶化失速风险不大。（3）消费方面，消费后移是主要拖累，反映在家电、化妆品和衣着类消费上更明显。

    展望后市，利好因素在于：一是国常会提出降低部分基础设施项目最低资本金比例，并允许发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，在货币政策被束缚手脚的情况下，财政政策补位作用可期。二是政策性金融机构在经济转型升级和高质量发展中的逆周期调节作用有待继续发力，对经济运行形成支撑。不利因素在于：一是中美贸易谈判不确定性仍存，目前中美正就取消加征关税幅度进行深入讨论，达成一致协议的前景不明。二是通胀上行超预期，虽然目前通胀预期尚未蔓延到除肉类之外的其他商品，但对此保持警惕。对消费的挤出效应或显现。因此，在货币政策面临多目标权衡的情况下，财政政策托底经济的补位作用更加重要，料政策依旧以“稳增长”为主线不变，全面做好“六稳”工作，确保经济下行不失速。