10月经济数据点评：工业生产增速继续回落 但制造业投资小幅企稳

　　投资要点：

    　　事件：中国10 月规模以上工业增加值同比增长4.7%，预期增长5.4%，前值增长5.8%。1-10 月城镇固定资产投资同比增长5.2%，预期增长5.4%，前值增长5.4%。10 月社会消费品零售总额同比增长7.2%，预期增长7.8%，前值增长7.8%。

    　　10 月工业生产同比增长4.7%，不及预期，工业生产经历9 月短暂回升后再度回落至低位。10 月份采矿业增加值同比回落4.2 个百分点至3.9%；制造业回落1.0 个百分点至4.6%；电力、热力、燃气及水生产和供应业加快0.7 个百分点至6.6%。主要工业产品中，钢材、有色、电力产量明显放缓，水泥产量甚至出现负增长，但汽车产量降幅收窄，乙烯产量同比也有增加。

    　　1-10 月固定资产累计同比增速相比前三季度继续回落，连续四个月回落。1-10 月固定资产投资累计同比回落0.2 个百分点至5.2%，1-10 月制造业投资增长加快0.1 个百分至2.6%，1-10 月基础设施投资同比回落0.3个百分点至4.2%，1-10 月房地产开发投资同比回落0.2 个百分点至10.3%。当前制造业投资虽处低位但有企稳迹象，房地产和基建投资继续回落负面影响较大。短期来看房地产投资仍有韧性，但中长期仍堪忧，土地购置面积仍同比下降16.3%；而基建投资虽然有所回落，但预计财政逆周期调节政策发力，基建下调项目资本金和专项债可能的提前发行均有利于基建投资企稳。

    　　10 月社会消费品零售总额同比增长7.2%，再创阶段新低，比上月回落0.6 个百分点。除汽车以外的消费品零售额同比增长8.3%，增速比上月也回落0.7 个百分点；汽车类消费同比下降3.3%，降幅比上月扩大1.1个百分点。10 月消费可能受到11 月购物节购买力后移影响，从而造成数据波动。此外，消费升级类商品较快增长，限额以上单位通讯器材类和体育娱乐用品类商品分别增长22.9%和11.5%，大幅快于消费平均增速，国内旅游收入、全国电影票房总收入也持续较快增长。

    　　总的来看，经济面临的下行压力有所加大，9 月季末企业加快生产未能改变下行格局，但制造业投资和景气小幅回升表明工业生产较为稳定。

    　　在当前经济格局下，未来政策有望加大逆周期调节力度稳定经济：第一，基建补短板发力，近期国常会决定完善固定资产投资项目资本金制度，降低部分项目资本金最低比例，这有利于稳定基建投资；第二，李克强总理召开经济形势座谈会，再度强调要保持宏观政策稳定，更有效运用好宏观政策逆周期调节工具，完善财政、货币、就业、区域等政策。

    　　风险提示：物价上升过快制约货币政策，中美贸易谈判不及预期。