国常会点评：下调基建项目资本金比例 有助于经济走稳

　　事件：11 月13 日，李克强总理主持召开国务院常务会议，决定健全固定资产投资项目资本金管理，促进有效投资加强风险防范。会议提出要降低部分基础设施项目最低资本金比例，此外还可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金。

    　　第一，定向降低部分基础设施项目最低资本金比例，有望带动投资增速回升。会议表示，将港口、沿海及内河航运项目资本金最低比例由25%降至20%。对补短板的公路、铁路、城建、物流、生态环保、社会民生等方面基础设施项目，在投资回报机制明确、收益可靠、风险可控前提下，可适当降低资本金最低比例，下调幅度不超过5 个百分点。可以看到，管理层加大对港口、航运以及补短板项目的投资支持力度，通过下调项目资本金比例，定向对相关领域给与支持。而资本金比例下调后，同样的资本金将可以撬动更高的杠杆来支持基建，提升投资积极性并能够推动基建投资增速企稳回升。

    　　第二，对部分基建投资的资本金给与金融支持，将有效增加资金来源，确保项目顺利推进。会议表示，基础设施领域和其他国家鼓励发展的行业项目，可通过发行权益型、股权类金融工具筹措资本金，但不得超过项目资本金总额的50%。地方政府可统筹使用财政资金筹集项目资本金。

    　　这意味着，管理层允许对一些政策鼓励发展的行业项目，可以通过发行金融产品等方式筹集资金，譬如将基建项目未来的收益权通过资产证券化进行融资作为项目资本金等，而地方财政也可以通过财政资金包括发行地方债等方式筹集资金。通过加大金融支持，将有效增加基建投资的资金来源，有助于基建项目积极推进。

    　　凸显管理层稳增长意愿，结合之前专项债提前发行政策，投资有望逐步发力，有助于经济走稳。三季度经济趋弱，管理层也多次提及“六稳”，管理层也在扩大有效投资上有多次表述。之前管理层已经明确要加快地方专项债券发行，提前下达明年专项债部分新增额度，确保明年初即可使用见效，并扩大使用范围，而且符合重点投向、重大基础设施领域的专项债也可用作项目资本金。近期2020 年提前批地方债申报已经基本结束，市场预计2020 年提前下达的专项债额度约为1.29 万亿元。不过统计局公布的前10 月基建增速仅为4.2%，仍处于较弱态势。此次国常会进一步下调基建项目最低资本金比例，将对后续基建以及相关投资带来进一步帮助，预计明年初基建增速有望企稳，有助于经济逐步走稳。

    　　对市场构成积极影响，基建、交运、机械等行业将有所受益。国常会进一步强调“六稳”，并积极扩大有效投资，将逐步缓解投资增速趋弱格局，对市场构成积极影响。特别是基建投资将逐步企稳，有望提升大基建相关行业景气度，预计建筑、建材、交运、机械等行业将有所受益，可以适度关注相关行业龙头公司。

    　　风险提示：政策推进不及预期，宏观经济不及预期。