科创板周观察：增量激发存量 引导多层次资本市场改革

交易活跃度减弱：

    本周科创板股票9 只上涨，42 只下跌，周平均涨跌幅为-1%；科创板指数出现上涨，涨幅为0.92%；交易活跃度基本较上周减弱，日均成交额85.2 亿元，较上周减少18.22% ，日均换手率11.16% ，较上周减少4.32pcts。

    本周科创板主动买入及卖出总额较上周均实现小幅减少，日均主动买入额40.67 亿元，减少18.28%，日均卖出额44.53 亿元，减少18.16%。

    机构投资者本周活跃度较上周下降，日均买入额3.13 亿元，日均卖出额3.21 亿元，减少幅度分别为-43.33%和-14.09%。

    科创板融资融券余额小幅增加，截至11 月15 日，融资融券余额为51.46亿元，较上周增加2.86%，其中融资余额为42.70 亿元，融券余额22.44亿元。

    坚持“硬科技”不放松，推动多层次资本市场“差异化”：

    11 月11 日至11 月15 日期间，共5 家公司公布招股意向书，数量较上周大幅减少，3 家发布上市发行公告。4 家公司发布了首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书。截至2019 年11 月15 日，上交所受理了177 家企业科创板的申请，其中已发行61 家，14 家公司终止审查，10家中止审查，等待公司进一步信息披露。

    注册制平稳实施后，作为承载六大科创行业的科创板，会以更市场化的机制筛选及培养“硬科技”企业的创新发展动力。截至11 月15 日，科创板发行企业前三行业：新一代信息技术产业（75 家）、生物产业（41家）、高端装备制造业（27 家）。

    增量激发存量，引导多层次资本市场改革：

    科创板上市央企有望进一步国企改革。11 月12 日，《中央企业混合所有制改革操作指引》出台，鼓励中央企业控股科创板上市公司实施股权激励，基本完全遵循了科创板上市规则，允许将持股5%以上的核心骨干人才纳入激励范围，支持尚未盈利的上市公司实施股权激励，允许限制性股票的授予价格低于公平市场价格的50%。科创板充分发挥“试验田”

    作用，坚守科技创新方向：从改革角度，科创板改革肩负着两大使命：1）通过资本市场的力量推动经济创新转型；2）用这块“试验田”推动资本市场基本制度改革。我们认为，科创板注册制等一些列增量市场改革，料将会进一步深化推广至创业板等存量市场改革，以求完善多层次资本市场改革。注册制引导的市场化定价机制效率提高，中长线资金入市、直接融资占比提升或将奠定A 股市场长期活跃的基础。

    风险提示：政策监管超预期的风险。本报告主要是在目前政策环境下对科创板发展的判断，如若未来政策监管超预期调整，则对相关股票的冲击可能需要进一步判断分析。