宏观周度观察：猪价短期回落 生产低位回升

1、下游：商品房成交面积环比回升，汽车零售偏弱，票房重回负增长。本周30 大中城市商品房成交面积环比明显回升，同比跌幅也在收窄。商品房销售的回暖，一方面体现了地产需求端仍有韧性，另一方面也是房企“以价换量”策略下的效果。但从土地成交来看，成交面积延续负增，溢价率也仍处低位。 11 月首周车市仍然低迷，零售同比大幅负增或存在一定的消费后移效应。而上周观影人次和票房收入也重回负增长，创国庆档之后的新低。

    2、中游：发电耗煤回暖，高炉开工和焦炉生产率回升，但生产仍偏弱。本周6 大发电集团日均耗煤环比回升，或存在一定的季节性特征，天气转冷推升耗煤，而同比继续高增，仍是源于去年的超低基数。高炉开工率和焦炉生产率环比也在回暖，但整体来看仍处低位，生产仍然偏弱。

    3、上游：原油价格回升，动力煤价格下降，有色价格全面下跌。本周原油价格小幅回升，受全球经济疲软影响，原油价格延续震荡，长期来看，需求走弱仍是制约原油价格的重要因素。秦皇岛动力煤价格下降，电厂煤炭库存回升。本周煤炭价格下降有所缓解，或源于冬季储备需求回升，但供给端的整体宽松仍对煤炭价格形成制约。LME 金属价格全面下跌，库存涨跌互现。

    4、物价：猪肉价格延续下降，钢铁价格小幅回升。食品方面，猪肉价格延续下降，但往前看，供给难有起色，春节逐渐临近，需求季节性回升，涨价压力仍然存在。蔬菜和水果价格涨跌不一。非食品商品类价格总体小幅回升。工业品价格趋于走弱，煤价格仍在走低，钢价格小幅回升，主要受限产和库存下降等影响。整体需求仍未改善，工业品价格下行压力仍然较大。

    5、流动性：公开市场净投放，定向降准0.5 个百分点，流动性合理充裕。本周央行未开展逆回购操作，开展MLF 操作2000 亿元，公开市场累计净投放资金2000 亿元，同时对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向降准0.

    5 个百分点，释放长期资金约400 亿元。银行间利率有所回升，但对冲税期高峰等因素后，银行体系流动性总量处于合理充裕水平。

    风险提示：经济下行，政策变动。