11月第三周政策跟踪：降低资本金比例 期待逆周期调节

　　降低资本金比例，支持基建稳经济

    　　11 月13 日，国常务针对基础设施建设再出支持政策，进一步完善固定资产投资项目资本金制度，分项目类别对待，降低部分基础设施项目的资本金比例，适当发行权益工具筹措资本金。此举有利于缓解部分项目资本金不足的问题，从整体上看起到放大杠杆的作用，有望拉动更多投资助力基建。此次放松资本金要求后，我们认为从原则上定位没有改变。只是由于多项数据展现疲软之势后，基建对冲的力度将相对加大，从而可能产生一定程度的预期差。此外，由于叠加前期一些措施，以及后续明年专项债额度的释放，使得基建相关行业的迎来更为有利的环境。这也是我们进入四季度以来开始呼唤看好基建相关行业的原因。

    　　汽车消费下滑，继续打开限购

    　　11 月15 日，发改委发言人孟玮在针对消费领域情况答记者问时，提到在传统消费领域方面要稳住汽车等消费大头，并明确提到破除汽车消费限制，探索推行逐步放宽或取消限购的具体措施，推动汽车限购政策向引导使用政策转变，这就明确就打开限购作出了表态。

    　　降低备付比例，有限利好券商

    　　11 月15 日，中国结算对外发布了《中国证券登记结算有限责任公司结算备付金管理办法》的征求意见稿，预备进一步完善结算备付金制度，我们认为此举有利于增加券商的流动性和风险偏好，利于券商展业，但利好程度有限。

    　　投资策略

    　　市场受到经济和通胀压力，向上动能不强，但向下空间也有限，建议以防御为主，配低估值、稳业绩的行业。首先，与基建相关的建筑、工程机械、周期等低估值蓝筹龙头企业PB 小于1，内涵价值凸显，有估值修复的机会，在未来逆周期调节力度加大的背景下预期景气度将会提升。其次，在通胀仍将持续的阶段，食品饮料、生物医药等抗通胀主线，以及具有业绩支持的成长股也值得关注。最后，关注银行、券商、房地产等具有一定基本面支撑，估值较低的蓝筹股，在经济下行、市场承压的背景下，这些行业相对具有优势。

    　　风险提示：政策不及预期