宏观经济周报：通胀增加调控困难维稳增长意图未变

　　就外围环境而言，美联储10 月议息会议纪要显示大多数委员们认同暂停降息，对于10 所采取的降息行为则得到多数成员认可，鉴于纪要所显示的信息与市场预期基本相符，美元指数和黄金均表现平稳。欧元区方面，区内CPI 同比增速继续小幅回落，需求不足的困境仍未改观，宽松货币政策的主张依旧大有市场。

    　　就国内环境而言，央行发布的三季度货币政策执行报告中既提到“国内经济下行压力持续加大”，也指出“需警惕通胀预期发散”，虽然经济环境的错综复杂给货币调控带来了困难，但是央行有关“加强逆周期调节”的表述并未改变，同时近期政策利率按部就班的下调也意味着，管理层引导实体经济融资成本下行的政策意图并未改变。然而，在信用利差无法有效弥合的情况下，一味降低基准利率无法有效解决实体经济“融资难、融资贵”的既有问题，正如易纲行长在“金融机构货币信贷形势分析座谈会”上所言，“要坚持推进结构调整”，“用改革的办法优化金融资源配置”，“发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用”，“促进实际贷款利率下行”。

    　　就高频数据而言，下游方面，房地产成交小幅反弹，食用农产品价格延续下行，且跌幅有所扩大。中游方面，钢铁价格反弹明显，高炉开工率继续回升，但库存仍在削减之中；水泥价格继续走高，华东和中南地区仍是涨价主力。上游方面，煤炭价格有所反弹，工业金属中铜价低位震荡，铅锌价格跌幅明显，贵金属小幅反弹，原油价格弱势震荡。

    　　风险提示：国内外经济下行超预期