中金月度宏观景气指数(CMI)11月初值解读：出口与建筑活动回暖带动CMI 温和回升

　　11 月中金CMI 初值比10 月终值微升0.12 个百分点至87.01。CMI 初值显示，11 月制造业PMI 有温和回升的可能性。CMI 初值显示，11 月建筑活动回暖，外需指标初现企稳回升迹象，而工业品价格在连续下跌数月后也似有小幅反弹迹象。另一方面，电厂日耗煤增速高位回落、拖累工业生产分项指数。此外，11 月商品房销售增速明显放缓、显示建筑活动回升的可持续性仍有待观察。具体而言，

    11 月工业增加值同比增速可能将受低基数效应支撑，但其环比动能仍然疲弱——11 月CMI 生产分项指数下降1.49 个百分点至86.71。

    　　CMI 生产分项指数下跌，表明工业生产环比动能偏弱。尽管如此，考虑到去年基数走低，11 月统计局公布的工业增加值同比增速可能大体持平、甚至上升。

    　　11 月建筑活动加快带动11 月CMI 内需分项指数微升0.65 个百分点至80.71，而10 月下降0.90 个百分点。内需相关指标中，建筑钢材现货成交量价齐升、土地成交增速有所回升。另一方面，乘用车销量增速与10 月同期基本持平，但商品房成交面积增速显著放缓。

    　　11 月出口增速可能受补库推动而回升——11 月CMI 外需分项指数上升1.28 个百分点至91.47，而10 月微降0.38 个百分点。11 月，发达国家PMI 初值、韩国出口增速、以及出口运价指数等指标均有所改善。

    　　11 月食品价格同比涨幅进一步扩大，而工业品价格环比有所恢复——11 月CMI 价格分项指数上升1.22 个百分点至94.21，而10 月下跌2.76 个百分点。11 月CPI 可能进一步走高，PPI 可能有所回升。

    　　我们将于12 月10 日左右发布11 月CMI 终值，敬请关注。全球制造业周期初显回暖迹象，可能受此前各国主要央行预防式降息、以及贸易摩擦边际缓和的提振。同时，一系列支持基建的政策的效果逐步显现，建筑活动也有所回暖。另一方面，鉴于11 月商品房成交增速显著放缓，我们将密切关注地产市场的后续走势。