宏观周度观察：猪价继续回落 钢价持续回升

1、下游：商品房成交面积回落，汽车零售跌幅收窄，票房延续负增长。本周30 大中城市商品房成交面积环比再度回落，同比跌幅扩大。房企“以价换量”

    短期见效，但往前看地产周期仍然回落，销售很难持续回暖。从土地成交来看，成交面积延续负增，溢价率也仍处低位。上周汽车零售和批发跌幅收窄，或存在一定的“双十一”效应。观影人次和票房收入继续回落，同比跌幅也在扩大。

    2、中游：发电耗煤回暖，高炉开工回落，焦炉生产率继续回升。本周6 大发电集团日均耗煤环比继续回升，或存在一定的季节性特征，天气转冷推升耗煤，而同比继续高增，仍是源于去年的超低基数。国庆之后高炉开工逐渐恢复，但本周小幅回落，目前开工率仍低于节前水平。焦炉生产率环比持续回暖，大中小型焦化厂开工率延续分化。

    3、上游：原油价格回升，动力煤价格上涨，有色价格多数下跌。本周原油价格小幅回升，或受到OPEC 石油减产措施延长的影响，但长期来看，全球经济走势仍是制约原油价格的重要因素。秦皇岛动力煤价格回升，电厂煤炭库存下降。近期煤矿安全事故频发，安检趋严或对供给宽松的局面造成影响。LME 金属价格多数下跌，库存多数回升。

    4、物价：猪肉价格延续回落，钢铁价格持续回升。食品方面，猪肉价格延续下降，但往前看，供给难有起色，春节逐渐临近，需求季节性回升，涨价压力仍然存在。蔬菜和水果价格涨跌不一。非食品商品类价格总体小幅回落。

    工业品价格趋于走弱，煤价格仍在走低，钢价格持续回升，主要受需求持续超预期以及存货周期见底回升等因素影响。整体需求仍未改善，工业品价格下行压力仍然较大。

    5、流动性：公开市场净投放，7 天逆回购和LPR 降息5BP，流动性合理充裕。本周央行开展逆回购操作3000 亿元，无逆回购到期，公开市场累计净投放资金3000 亿元，同时操作了500 亿国库券定期存款。7 天逆回购利率自2015 年10 月以来首次下调5BP，1 年LPR 和5 年LPR 均下调5BP，我国经济尚未企稳，下行压力仍大，降息周期才刚刚开始。受银行体系流动性总量合理充裕和央行降息影响，银行间利率有所回落。

    风险提示：经济下行，政策变动。