政策旬观察·第1期：逆周期调节继续发力

按：近年来，政策已成为影响经济和市场走势的最核心变量。从本月起，我们大体按每10 天（每旬）为周期，定期跟踪政策最新动态。

    本期概述（11.15-11.25）：稳增长仍是硬要求，逆周期调节继续发力。央行下调逆回购利率和LPR 利率；国常会决定降低部分基础设施项目的最低资本金比例（由25%降至20%）；央行发布《中国金融稳定报告（2019）》，银保监会部署小微企业贷款工作，证监会全面推开H 股“全流通”改革；深圳调整“豪宅税”征收标准；发改委发文推动先进制造业和现代服务业“两业融合”；国资委发文进一步完善央企股权激励制度。具体如下：

    货币政策：央行发布三季度货币政策报告（11 月16 日）；逆回购利率下调（11 月18 日）；LPR 报价利率下调（11 月20 日）。

    财政政策：国务院降低部分基础设施项目最低资本金比例（11 月13 日）。

    行业与产业政策：

    金融监管：央行：发布《中国金融稳定报告（2019）》，对国内外金融风险仍保持高度警惕（11 月25 日）；银保监会：强化监管引领和政策支持，提升小微企业金融服务质效（11 月20 日）；证监会：全面推开H 股“全流通”改革（11 月15 日）；证监会：全面深化资本市场改革，持续推动提高上市公司质量（11 月15 日）。

    地产政策：深圳调整“豪宅税”征收标准（11 月11 日）。

    产业政策：发改委等15 部门联合印发《关于推动先进制造业和现代服务业深度融合发展的实施意见》（11 月15 日）；国务院国资委印发关于进一步做好中央企业控股上市公司股权激励工作有关事项的通知》 （11 月13 日）。

    政策展望：1）货币政策方面，后续“降息”降准仍然可期，不过幅度和次数已经较为有限。短期看，春节前的TMLF 利率有望跟随下调；后续有望再降准（最快在今年底明年初），但幅度有限（今年以来央行高层多次强调降准空间已经不大）；明年MLF 利率预计还将调降1-2 次，最快二三月份，累计再降10-20BP 左右。2）财政政策方面，稳增长尚需宽财政，专项债、平滑地方隐性债务、稳基建是主抓手。四季度至明年一季度，我国经济下行压力仍大，制造业投资和基建投资能否企稳甚至回升均存在不确定性，均尚需财政政策进一步发力。3）金融监管方面，我们继续提示2020 年金融监管仍有可能部分收紧（尽管总体宽松），尤其是资管新规。4）房地产政策方面，“房住不炒”仍是主基调，但受制于经济下行压力，我们预计最晚在明年2季度地产调控有望边际松动。5）产业政策重心将继续围绕转型升级、硬科技、国企改革、区域协调发展等领域进行。

    此外，提示关注年底政治局会议（预计12 月中旬）、2019 年中央经济工作会议（预计12 月下旬）。

    风险提示：经济超预期下行，政策力度不及预期