家电行业2020年投资策略：百尺竿头 更进一步

2019年，家电行业喜忧掺半。原材料价格下行、企业增值税改革、汇兑收益增加、贸易争端缓和等因素都较大增强了家电行业的盈利能力，行业主要公司均实现了毛净利率的提升。但房地产下行周期影响犹存、渠道库存较高、凉夏导致旺季不旺等问题影响行业需求端。因此，家电行业整体呈现利润增速快于收入增速的情况。整体而言，行业处于继续整合的阶段，在此过程中，我们仍积极推荐各板块龙头，认为家电行业市场集中度提升是长期趋势。2020年家电行业选股思路：

    顺境乘风，逆境抗压，白马龙头确定性溢价。家电由于其标准化特性，消费升级趋势下，市场集中度提升是题中之义。因此，强者恒强是家电行业主旋律，也成长出了优秀的龙头白马。市场形势多变的形势下，市场对确定性要求逐渐提升。家电行业本身作为防御性较强的板块，白马龙头备受关注，根据这条主线，2020年我们建议继续关注：美的集团（000333），格力电器（000651），青岛海尔（600690）。

    竣工带动+估值切换，厨电及照明板块或迎来估值利润双回升。住宅竣工提升作为影响家电板块业绩的逻辑反复被提起，9月数据端首次转正，10月增速提升，印证了我们之前年底竣工提升的推测。作为地产下游相关消费，地产数据较大程度影响家电行业终端需求水平。我们继续推荐工程业务走在行业前端的厨电龙头老板电器（002508）、估值处于低位的华帝股份（002035）、赛道良好的浙江美大（002677）及照明龙头欧普照明（603515）。

    成熟行业中的成长板块，小家电空间巨大。我国小家电户均保有量远低于发达国家，较早使用的厨房小家电出现产品升级及品类拓展，环境清洁类及个护类小家电逐步进入成长期。推荐渠道改革阵痛已过，品类拓展能力较强的九阳股份（002242），网红经济模式成熟，产品研发能力强大的新宝股份（002705）。

    风险提示：原材料价格大幅波动的风险，人民币汇率大幅波动风险，地产竣工不及预期风险。