宏观经济日报

　　美国大选或挤压货币政策

    　　距离2020 年美国总统大选日已不足一年，包括特朗普在内的21位候选人在选。目前，民主党内部的选情远未明朗，近期民主党对特朗普发起的弹劾调查又增加了选举前景的复杂性，大类资产走势如何

    　　在任总统存在明显的连任优势。自1933 年罗斯福当政以来的12位总统中，争取连任失败的白宫主只有福特、卡特、老布什。在任总统的优势体现在知名度、执政资源、募集竞选资金、选民求稳心态等多个方面，特朗普保护主义等政策的实施也保持和拓展了其民意基础。

    　　从经济角度来说，特朗普连任机会大。分析经济指标结果显示，当美国出现高失业率、低经济增速、高通胀并行的时期，在任总统连任的几率显著降低。而特朗普就任以来，通过税改和大规模财政支出等方式延续着历史上最长的经济扩张，目前失业率处于历史新低，经济仍在温和增长，亦不存在通胀高企的压力。从经济角度来看特朗普继续连任的几率是比较高的。

    　　如果特朗普连任，财政政策空间会很小，货币政策或是亮点。尽管在特朗普任期前三年美国经济增长稳健，但要通过打“经济牌”赢得连任，特朗普就必须在明年进一步发力来保持经济和市场活力。在明年美国经济继续放缓的过程中，特朗普有可能继续增加财政刺激力度、并进一步施压美联储放宽货币政策，但贸易纠纷如果持续，将进一步成为美国经济增长的拖累，因此特朗普倾向于同中国达成阶段性贸易协议作为其政治成果。但特朗普此前“用力过猛”，叠加大选年往往较难推出财政宽松。特朗普上台之后采取的财政宽松已明显“抢跑”，提前透支了未来财政扩张的空间，同时，本身进入大选 之后，竞选中两党矛盾加深使得大幅财政宽松推出的难度上升。从历史经验来看，即使是寻求连任的总统任期第四年的财政赤字率也未见明显上升，甚至大多是寻求财政整顿。而特朗普受弹劾压力上升，虽然大概率不会真正被弹劾，但也将在政策上对特朗普形成一定的约束，或许明年货币政策或是亮点。

    　　此时由于政策不确定性因素较高，股市多呈现负收益。与之对应的是，选举前美元指数存在避险推动下的做多机会。