10月工业企业利润数据点评：工业利润下滑 库存仍待去化

2019 年11 月27 日，国家统计局公布2019 年1-10 月全国规模以上工业企业利润总额同比下降2.9%，我们的解读如下：

    工业利润降幅扩大。1-10 月规模以上工业企业利润总额同比增速-2.9%，较1-9 月降幅略扩大。其中10 月当月增速降幅扩大至-9.9%，主要受工业品出厂价格降幅扩大、生产销售增长放缓、收入利润率由升转降等因素影响。分类型看，1-10 月国企利润降幅扩大，是主要拖累，而民企利润增速保持稳定，是主要支撑。

    中下游温上游转冷。1-10 月各行业利润增速较1-9 月涨跌互现，分上中下游看：下游消费品类行业涨多跌少，其中汽车降幅继续收窄；中游装备加工类行业涨多跌少，电气机械、电力热力、电子增速均现回升；上游原材料类行业普遍下滑，是主要拖累，其中钢铁、煤炭、化工等三个行业拖累10 月工业利润增速下滑7.4 个百分点。

    工业收入增速再降。1-10 月规模以上工业企业营业收入同比增速回落至4.2%，其中10 月当月增速继续下滑至1.4%。10 月工业企业生产有所转弱，而受工业品价格降幅继续扩大影响，收入增速也同步下滑。而1-10 月工业企业营业收入利润率回落至5.85%，与去年同期差距再度扩大，也令企业盈利雪上加霜。

    库存去化压力仍大。10 月工业企业产成品存货增速继续回落至0.4%，较年内低点基本持平。值得注意的是，10 月库存收入比回升至54.1%，明显高于过去两年同期，指向销售再度走弱背景下，去库存压力再现。工业企业目前仍处主动去库存尾声，被动去库存尚未到来。

    盈利企稳曙光已现。10 月工业经济量价齐缩，而利润率也由升转降，令工业企业盈利再度探底。展望未来，下游需求中，地产仍有韧性、基建有望回升、外需已现复苏，而工业品价格高基数效应正逐渐消退。在需求企稳、价格触底的背景下，企业盈利企稳曙光已现，叠加企业贷款增速的持续回升，未来将有望带动制造业投资回升。