宏观大类日报：工业企业利润低迷 国务院下调固投资本金

摘要：

    1. 10 月工业企业利润承压。国家统计局11 月27 日公布数据显示，10 月规模以上工业企业实现利润总额4275.6 亿元，同比下降9.9%，降幅比9 月份扩大4.6 个百分点。这一同比降幅为2011 年以来最大。

    2. 美国10 月经济小幅企稳，但核心PCE 偏弱。美国10 月耐用品订单环比升0.6%，预期降0.8%，前值降1.2%。美国第三季度实际GDP 年化季率修正值为2.1%，预期为1.9%。美国10 月核心PCE 物价指数同比1.6%，预期1.7%，前值1.7%。

    3. 《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》正式公布，公路、铁路等补短板基建项目资本金比例最低可到15%。根据《通知》，港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%调整为20%。机场项目最低资本金比例维持25%不变，其他基础设施项目维持20%不变。

    4. 美联储褐皮书：经济活动温和增长至11 月中旬；更多地区的制造业增长，但贷款增速放缓；美国经济前景大体上偏正面；薪资温和增长，在低技能群体看到薪资压力；非金融服务领域的形势“相当正面”；农业形势仍然受到天气和农产品价格偏低的压制。

    宏观大类：

    国内方面，中国10 月工业企业利润持续下滑，主要是受到PPI 下跌影响，价格下跌使得利润缩减，显示经济仍承压。但消极中也蕴含积极的信号，从细分项可以解读到杠杆去化，经济转型延续，以及政府定向扶持政策卓有成效等变化。10 月库存增速继续下移至0.4%，我们以8-10 月份新订单指数的企稳好转，结合历史平均6 个月的被动去库存阶段推算，新一轮的主动补库周期预计在明年春节前后启动。同时，政府下调固定投资资本金比例，有助于基建发力和加杠杆，有利于经济企稳。国外方面，美国三季度GDP 上修，而10 月核心PCE 仍疲软，经济数据对短期降息暂停也有所支撑，延续此前降息暂停的思路。

    策略：A 股>美股，工业品>农产品，债券/黄金低配风险点：贸易摩擦风险，中美央行加息