科创板新股申购专题：市场化机制日趋完善 优质标的稀缺性逐步显现

科创板的发行节奏进入常态化，增量供给将持续。自10 月份以来，科创板的新股发行节奏进入新常态，板块持续发行新股、供给总量快速提升，根据申报企业的受理情况，预计板块将继续维持当前的发行节奏。

    新股“破发”体现市场更趋理性，利好中长期健康发展。科创板新股上市后，普遍向理性价值区间快速回归，10 月份以来新股上市首日的平均涨幅大幅收窄、个股表现分化仍显著，上市后价格普遍较发行价回落。截至11 月26 日，科创板已有8 只新股陆续出现破发，新股“破发”体现出市场交易更趋理性客观，中长期有利于市场的平稳健康发展。

    科创板新股发行平均溢价率77.8%，发行估值溢价仍显著。目前已发行的64 只新股平均发行市盈率近60 倍，发行PE 较所属行业平均溢价77.8%，85.9%的科创板新股发行PE 高于所属行业，科创板新股的发行估值溢价仍较高。

    市场化定价机制发挥效力，推动新股合理定价。伴随近期科创板新股供给预期提升、首日涨幅收窄、板块个股破发等现象，市场化定价机制的约束力逐步显现。11 月19 日祥生医疗公告发行定价低于投价报告的建议价格区间，反应网下机构判断逐步出现分化、报价更趋靠拢个股价值，新股发行询价的市场化程度提升，市场化询价机制改革逐步显效，未来新股发行估值将更趋合理。

    优质标的稀缺性逐步显现，新股申购向价值靠拢。科创板未来供给预计将持续稳增，年内板块上市个股数量有望达到70-80个，年内总募资规模有望超过900 亿元，预计年内A 类科创板打新收益合计约达3000 万元(除中国通号)。近期新股上市表现趋弱、个股分化仍显著，进一步凸显优质标的稀缺性，建议短期在新股发行估值仍较高的情况下，选择科技含量较高的优质标的参与新股申购。

    风险提示：科创板新股首日涨幅不及预期；个股表现分化加剧；股价发生大幅波动；相关法律法规调整。