证券公司自营业务2022年分析
根据中国证券业协会的数据（见表2-10），2019年度，证券公司自营业务2022年分析证券公司投资业务收入（证券投资收益及公允价值变动损益）为1221.6亿元，证券公司自营业务同比大幅增长52.65%，收入占比为33.89%。证券投资业务已连续三年成为行业收入占比最高的业务，表明重资本业务能力逐渐成为证券公司的核心竞争能力。同时，这也对证券公司的资产获取、证券公司自营业务风险定价和主动管理等能力提出了更高的要求。2019年度，股、债市场主要指数均有所上涨，行业股票、债券及基金投资规模均有明显提升。按期末账面价值统计，2019年证券行业证券投资规模为32 238.33亿元，与上年年末相比增加23.51%；其中权益类账面价值相比上年年末大幅增长56.02%，基金类账面价值同比增长27.30%，固定收益类账面价值同比增长22.38%
证券公司投资业务的发展需要在以下四个方面着力。其一，二级市场权益类投资探索可持续发展的业务体系。二级市场权益类投资受市场方向性波动的影响较大，且中国缺乏对冲避险工具，而且新会计准则全面实施后会进一步放大自营业务波动。从国际经验来看，高盛的权益类投资长期保持较好的正收益，究其原因，多元化全球配置、发挥企业机构客户优势推荐优质项目、注重长期投资执行风险分散等投资特征是重要原因。券商在二级市场上投资需要从模式、策略与研究、基础平台和风控体系等多方面入手进行强化，包括：第一，大力推进业务模式向交易转型，确立以交易为核心的全新业务模式和流程；第二，完善跨市场、多维度的大数据监测体系，证券公司自营业务深化产业链研究与跟踪，打造多层次股票池体系；第三，全面推进大数据系统平台建设，扎实地完成框架搭建和底层建设，特别是需要打造专业的大数据投研团队，加强大数据和人工智能技术的研究应用；第四，健全全方位市场监控体系。其二，一级市场股权投资向两类独立的专业规范经营方向发展（私募股权投资基金对外募资投资，另类投资子公司以券商自有资本金投资），充分利用券商自身优势加速发展。其中尤其重要的是，需要发挥券商综合金融业务的协同优势，借助全产业链大投行模式，加强与研究、投行、资产管理、资本中介、销售交易等业务的协同。其三，FICC业务想象空间广阔。FICC业务，即固定收益（fixedincome）、外汇（currency）和大宗商品（commodities）业务。作为固定收益的全产业链业务，涵盖范围相当广泛。从成熟市场的经验看，FICC业务是证券公司最为重要的一块业务。根据Coalition统计数据，2013年至2019上半年，美国FICC业务收入占收入比例为40%～50%。其中，固定收益类及衍生品是FICC业务的主要收入来源，2019上半年在FICC条线收入中所占比例为82%。外汇及衍生品、大宗商品收入占比分别为12%、6%。国际大投行FICC业务的发展由供需两方共同驱动。在需求方面，利率、汇率、商品价格的波动以及企业、金融机构国际化的进程增加了FICC业务的需求，而国际投行在供给方面的适时匹配，包括提供完整的产品线，通过做市制度提供流动性，构建根据需求定制化的产品咨询与交易策略等，进一步推动了国外FICC业务的发展。随着利率、汇率、信用市场化的加速，企业直接融资比例的提高和国际化进程的推进，我国证券公司的FICC业务面临前所未有的良好市场前景。从目前开展业务的实际情况看，FICC业务主要聚焦固定收益类业务。商品类业务的发展已经有了一定起色，而外汇业务发展相对缓慢。当前布局FICC业务的证券公司主要涵盖销售、交易（代客交易和自营交易）、产品设计、做市、研究服务等种类。部分公司利用境外子公司平台搭建境外FICC投资交易及产品平台。业务以固定收益为主，包括以客户需求为导向的跨境及海外投资服务，资产配置覆盖诸多国家和地区，涵盖现货及结构化产品等多元化金融产品领域。FICC业务种类复杂，对资本实力、业务资质、研究、风险定价、产品创设、销售能力、信息技术、风险控制等多方面的综合实力要求高。券商未来需要完善交易策略库、拓展做市品种、丰富做市手段、完善数据库及模型，提供聚焦头部客户风险管理需求的综合服务。其四，稳健开展衍生品业务。证券公司自营业务衍生品投资也是成熟市场上券商的重要业务。从成熟市场的经验来看，2018年度，高盛衍生品资产规模按公允价值计算为4078亿美元，占总资产比重达47.4%；摩根士丹利衍生品资产规模按公允价值计算为2886亿美元，占总资产的比重33.8%。
从交易规模来看，我国衍生品市场规模发展迅猛，但和发达国家仍然有较大差距。我国衍生品名义本金占境内上市公司市值比重的均值不足1%，美国则达到10%。从交易品种看，我国衍生品品种依然较为单一，目前场内衍生品仅有股指期货和ETF期权两种。场外衍生品品种多于场内，主要包括收益互换和个股期权，此外还存在一些嵌入金融结构化产品。发展衍生品业务，将为券商开辟重要的盈利增长点，还可以帮助券商利用衍生产品开拓多元化投资策略和进行风险对冲，从而获得稳定、可持续的业绩回报。券商未来需要通过加强市场研判、优化策略、发挥交易系统优势、利用境内外资源，构筑产品设计、产品定价和风险对冲能力，最终实现深度对接机构服务体系，在机构客户一揽子综合金融需求解决方案上实现创新。