期货市场波动性预期指什么？期货市场波动性预期

市场对期货市场波动性的预期可以用期货期权的隐含波动率来度量，也可以使用互换期权的波动率水平（本章前面提到过）。期货市场波动性预期隐含波动率（impliedvolatility）是指市场对某只证券未来某段时间波动率的预期，通常用百分比的形式表示；通过期货市场波动性预期期权定价模型如广泛使用的布莱克-斯科尔斯（Black-Scholes）模型来计算。精确地估计市场对期货波动性的预期可以带来一些好处。

第一，可以帮助你评判自己对近期价格行为的预期是否与市场预期存在不一致的情形。这可以帮助你发现期权交易的机会，以及债券价格错配和异象。例如，如果由于期货市场波动性预期预计市场波动性会大幅上升，低评级债券相对于高评级债券急剧恶化；你如果觉得市场波动性可能会减弱从而使低评级债券的价格走稳（低评级债券容易在动荡时期表现走弱），那么期货市场波动性预期你可以考虑购买低评级债券。2008年年底就出现过这样的机会，当时由于信用利差大幅走阔，市场波动性急剧上升。那些凡是认为政府行为会稳定市场，从而购买了类似公司债这样的信用产品的投资者，都做对了方向。收益率利差，尤其是高等级公司债的利差在2009年至2010年年初期间急剧收窄。第二，实践证明期货波动性的预期是市场过度乐观和过度悲观情绪的可靠指标，从而可以用它们来预测市场转折点。例如，高隐含波动性通常与市场底部相吻合，因为这通常表明存在着对市场进一步下跌的恐惧。期货市场波动性预期高水平的恐惧是过度悲观的预兆，当然，也可以作为反向指标。与此同理，低隐含波动性通常与市场顶部相吻合，因为这通常表明存在着市场的满足感很高、市场参与者们对风险的预期不切实际。第三，通过了解市场对特定事件反应的预期，你也可以形成对该事件预期的判断。这可以帮助设计交易策略，用来抓住对潜在事件影响的不切实际的预期。例如，在某份你认为会对市场产生重大影响的经济报告发布之前，如果隐含波动性很低，这可能说明市场的反应会更强烈，因为市场缺乏准备。第四，如前所述，通过比较看涨期权的隐含波动率和看跌期权的隐含波动率，你可以估测市场对近期走势方向的预期。例如，如果某只证券的期权偏向看涨期权溢价，而平时更多地偏向看跌期权溢价，这可以视作过度乐观的信号。对国债来说通常是偏向于看涨期权溢价。

在国债市场上，标准的10年期国债期货的隐含波动率通常在6%~8%附近交易。你可以用专业终端系统如彭博（Bloomberg）通过你的经纪商来跟踪隐含波动率，或者购买期权软件。各大期货交易所的网站上也可以找到相关信息，如芝加哥期货交易所和芝加哥商品交易所（两者的网站都是www.cmegroup.com）。