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政府债券2022年最新流动性分析

流动性是指市场参与者能够迅速进行一定数量的金融交易,并且不会导致金融资产价格发生显著波动的市场交易能力。从政府债券市场流动性的定义可以看出,一个市场的流动性体现在以下三个重要方面:(a)在时间上是否能够即时进行交易,即流动性的时间维度;(b)政府债券交易成本的大小,即流动性的价格维度;(c)大量交易对价格的影响程度,即流动性的数量维度。流动性好的市场,通常被认为即使是大交易量,也能够在市场上即时成交,且不会导致价格的显著变动,交易者为即时交易所付出的流动性溢价,即交易成本较低的市场。

根据Harris(1990)的观点,流动性主要体现在四个方面:(a)市场宽度(Width),即交易价格偏离市场有效价格的程度,政府债券是投资者为快速获得流动性而支付的流动性升水,常用价差来表示,当价差为零时,市场达到完全的流动性,这是从价格维度反映市场的流动性;(b)市场深度(Depth),政府债券即不影响当前交易价格的成交量,政府债券从市场深度层面分析,流动性好意味着在当前价格下投资者可以大量买入或抛出证券,是从交易量维度反映市场流动性;(c)市场弹性(Resiliency),即由交易引起的价格波动消失的速度,政府债券或者是委托簿上买单量与卖单量之间不平衡的调整速度;(d)市场及时性(Immediacy),即一定量的证券在对价格影响一定的条件下达成交易所需要的时间,这是政府债券从时间维度反映市场的流动性。根据不同市场交易制度,流动性测度指标可分成两大类:一类是基于报价驱动(Quote-Driven)市场或做市商(Market Maker)市场的流动性测度指标;另一类是基于指令驱动(Order-Driven)市场或竞价市场(AuctionMarket)的流动性测度指标。