收益债券是指什么意思？

在目前地方政府债务负担较重的情况下，为支持国民经济的发展、推动投资，应收益债券将项目收益债券作为未来城投债发展的重要方向。项目收益债券是指为满足特定项目建设需要，根据项目自身建设周期及项目未来收益特点，由项目公司或项目管理机构提请的，用收益债券投资项目自身收益（包含地方政府对项目的财政补贴）进行还本付息的债券。

项目收益债券一般具有以下特点：第一，与特定项目相联系。项目收益债券最核心之处在于投资建设的项目，项目收益债券本身要求投资项目风险小，且具有稳定、可靠的经济效益及社会效益，项目建设所需要的手续齐全，可行性研究报告及投资建设规划具有较强的可信性，项目建成后能够不断产生收入和现金流，以满足按期还本付息的要求。适合发行项目收益债券的项目一般应具备以下条件：（1）项目符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全，产权清晰，并通过国家发改委相关专业司局预审；（2）必须是具有持续、稳定和可预期现金流入的项目；（3）可行性研究报告和项目设计预算翔实、权威、充分；（4）资本金能够足额到位，符合固定资产投资项目资本金制度要求；（5）建设成本控制、建设进度、建设质量管理和监督措施完善且合理，具有完工担保等；（6）与项目建设相关的合同和未来收入保障合同合法有效。目前，项目收益债券先期宜应用于现金流稳定的高速公路、地铁、港口、机场、电信网络、自来水和污水设施以及大型能源化工等基础设施项目。第二，项目收益债券以项目公司为发行主体。相比以城投公司为主体发债，有效隔离了偿付风险，且操作简单。第三，项目收益债券还款资金来源于项目自身的收益。项目自身良好的收益和稳定的现金流是项目收益债券发行成功的关键因素。第四，项目收益债券是有限追索权的融资。普通的项目融资主要有两种类型，一是无追索权项目融资，债权人的风险很大，一般较少采用；二是目前国际上普遍采用的有限追索权的项目融资，即债权人除依赖项目收益作为偿债来源，并可在项目单位的资产上设定担保物权外，还要求与项目完工有利害关系的第三方提供各种担保。各担保人对项目收益债券所承担的责任以各自所提供的担保金额或按有关协议所承担的义务为限。

此外，目前中国已具备发行项目收益债券的条件，具体表现为：第一，项目收益债券符合国家政策导向。国务院2008年年底出台的《关于当前金融促进经济发展的若干意见》（国办发〔2008〕126号）中，明确提出了“发挥债券市场避险功能，稳步推进债券市场交易工具和相关金融产品创新，开展项目收益债券试点”。国务院、国家发改委以及中国人民银行的领导也在不同场合提出过开展项目收益债券的试点工作。第二，适合发行债券的项目众多。中国未来城市化步伐将继续加快，对城际轨道交通、城市水务和城市公共交通等现代化城市必需的大型项目需求强烈，这些项目大都具有投资规模大、回收周期长和回报稳定等特点，项目自身特点适合发行项目收益债券。第三，潜在投资者规模庞大。随着中国经济的持续发展和人口结构的调整，养老问题越来越受重视，根据政府规划，中国将建立起基本养老保险与企业补充养老保险和职工个人储蓄性养老保险相结合的制度。在社会统筹养老保险之外，越来越多的商业养老保险及企业年金保险公司开始出现，涉及的资产也迅速膨胀。而项目收益债券的低风险、长周期和高稳定性能高度匹配养老保险的投资需求。第三，潜在投资者规模庞大。随着中国经济的持续发展和人口结构的调整，养老问题越来越受重视，根据政府规划，中国将建立起基本养老保险与企业补充养老保险和职工个人储蓄性养老保险相结合的制度。在社会统筹养老保险之外，越来越多的商业养老保险及企业年金保险公司开始出现，涉及的资产也迅速膨胀。而项目收益债券的低风险、长周期和高稳定性能高度匹配养老保险的投资需求。第四，美国、欧洲各国和日本等发达国家的经验也为项目收益债券发展提供了借鉴。美国、欧洲各国和日本等发达国家在市政债券和资产证券化方面开展得比较早，市政债券中的项目收益债券已经达到了相当大的规模，资产证券化也广泛应用到了诸如汽车贷款、信用卡应用款、房屋贷款、租赁贷款、消费品分期付款及其他具有稳定收益的领域，西方发达国家的经验为中国开展项目收益债券业务提供了借鉴。