信用债券2022年市场分析

城投债市场的发展依赖于信用债券市场的发达程度，而放松管制是信用债券市场快速发展的基础和前提。目前，中国对信用债券的发行仍实行较为严格的管制。而信用债券实际上中国信用债券市场经过20多年的发展，在各方面日趋成熟，已具备逐步放松管制的条件。同时，国外经验也表明，信用债券新兴国家或地区的债券市场在发展到一定阶段以后，逐步放松管制可以推动市场的飞速发展。例如20世纪90年代以前，日本公司债券市场一直作为银行融资的附属存在。直到1996年，信用债券日本大藏省取消作为行政指导的发债条件限制，并完全放开财务限制条款后，日本公司债券市场才实现真正的自由化，并迅速发展壮大。目前中国已发行的债券均为信用等级较高的债券，只有一些资质情况良好的企业才能发行债券，而广大中小企业被限制在发债的门槛之外。

在一个完善的债券市场上，不同信用等级的债券应该都有分布。从国际经验来看，国际债券市场上从C级到AAA级的债券均有分布，投机级（BBB级以下）债券同样可以满足一些追求高回报，信用债券愿意承担高风险的投资者的需要。

在债券定价方面，应逐步实现债券发行利率市场化，并取消不适应目前债券市场发展的利率限制。中国1993年颁发的《企业债券管理条例》（国务院令〔1993〕第121号）中明确规定，信用债券债券发行利率不得高于同期商业银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%，这一规定已成为债券利率市场化的障碍，不利于债券的合理定价和发行流通。从实践情况来看，为绕开政策的限制，信用债券部分债券被迫延长存续期限或加入含权设置[插图]，这种现象表现出了对利率市场化的强烈要求。