集合发债2022年最新再担保分析

除发行城投债外，认为地方政府还可以通过集合发债或者资产证券化等市场化手段进行融资，以加大地方政府直接融资比重，集合发债降低地方政府债务风险。“国发〔2010〕19号文”出台后，地方政府融资能力大幅下降，影响了基础设施建设项目的进度，长此集合发债以往必将影响中国的城市化进程。盘活地方政府或地方融资平台资产，提高资产流动性，成为未来地方政府融资的重要出路之一。集合发债认为可以将城投公司中缺乏流动性但未来具有稳定现金流的资产进行证券化，通过结构安排转化为可以在金融市场上流通的证券。只要城投公司有稳定的现金流，如应收地方政府的工程款、车辆通行费等，就可以进行证券化。

除证券化外，笔者认为还可以结合多家城投公司通过打包的方式进行集合发债。所谓“集合发债”，就是多个发行人联合在一起，按照“统一组织、分别负债、集合发行”的原则联合发行的一种债券。各个地方政府的风险程度和信用水平是不同的，通过将它们的债务放在一起进行集合发债，有利于降低债务风险，提高信用等级，降低整体发债成本。虽然证券化和集合发债可以在一定程度上缓解地方政府的融资困境，但依然难以解决地方政府债务风险高度集中于银行系统的问题，在此情况下，银行依然难以对地方融资平台进行大胆放贷。考虑到目前中国直接融资比例过低，笔者认为银行在未来中国的城市化进程中依然起着重大的作用，若无法解决银行系统风险问题，无法提高银行资产的流动性，中国的城市化进程将受到阻碍。为解决以上问题，集合发债建议在现行框架下，由中央政府层面组建一个或几个全国性的中国城市美化建设有限公司（以下简称“城市美”公司），授权其专门负责地方融资平台的融资。其主要运作模式是通过“城市美”公司来收购银行对地方政府的基础设施建设项目贷款或地方融资平台应收地方政府的BT应收账款，“城市美”公司可以对这些资产进行分类、打包和包装，然后以这些资产为基础来发行资产证券化产品，该资产证券化产品除了向境内投资者发行外，还可以向境外投资者发行。通过以上方式不仅可以缓解银行系统风险，而且还可以提高地方融资平台的流动性，这将有利于中国的城市化进程。

从可行性来说，目前已经具备了一定的条件：第一，目前银行有大量的地方融资平台贷款，而且未来几年，随着城投债募投项目的陆续完工，各地集合发债融资平台将形成大量的地方政府的应收账款，为“城市美”公司收购提供了基础。第二，中国资产证券化条件成熟。中国资产证券化发展时间虽然较短，但是，集合发债从2005年开始已发行了银行住房抵押贷款资产证券化产品、银行不良贷款资产证券化产品和企业的资产支持受益凭证等各类资产证券化产品，技术条件较为成熟，另外，集合发债资产证券化在2008年后一度停滞，目前又有启动的迹象，有关监管部门和券商正在努力推动资产证券化的发展，资产证券化面临较好的市场发展机遇。第三，中国投资者资金充足。随着中国资本市场的快速发展、居民生活水平的提高和投资观念的转变，越来越多的投资者选择资本市场进行投资，从而为发展资产证券化提供了强有力的资金支持。“城市美”公司的盈利主要来自购买资产和发行债券之间产生的差价。为支持“城市美”公司的发展，政府可以考虑给予其税收优惠，在发展初期，对其给予免税政策，当其逐渐发展起来，有足够经济实力后，再对其进行征税。