资本资产定价的核心

    资本资产定价的核心,资本资产定价理论是什么在本章的前面我们已经知道.从实践的角度来看资本资产定价模型的假设前提是不现实的。例如，我们已经注意到资本资产定价模型的关键假设是资本市场是有效的.然而，在实践中肯定存在着交易成本和所得税率，资本资产定价因此资本市场不可能完全有效。但是实践已经证明.资本市场的效率是相当高的。事实上，资本资产定价模型所做的假设不可能完全反映现实状况.但是现实状况也不至于与假设前提相差太远而导致模型无效。因此，资本资产定价不应该根据假设来判断模型的好坏，而应该用运用效果来对模型进行检骏。

    已经有大盆的实践对资本资产定价模型的运用效果进行了验证，垂点关注以下两个领城:资本资产定价一是经过一段期间后贝他系敬的稳定性;二是风险和报酬之间线性关系的强度和性质。

    尽份资本资产定价模型是一个前瞻性的模型.但是要用到历史数据，因为计算贝他系数时要运用市场的历史报酬率以及相关股票的历史报酬率。在股票定价和项目评价时.资本资产定价历史贝他系数的有效性主要取决于一段期间之内贝他系数的稳定性。Sharpe和Cooper (1972)对此进行了研究，他们研究了1931-1967年间美国的权益贝他系数的稳定性。一开始.他们把研究的样本分为十个风险等级.每一个等级包含的股票数最相同，并根据每一个等级的历史贝他系数反予相应的贝他系数。资本资产定价根据经验法则，将称定性定义为:经过5年后.股票仍保留在原有的风险等级或者仅仅移动一个风险等级。资本资产定价他们的研究结果指出，资本资产定价具有较高或较低贝他系数的股票比具有中等贝他系数的股票有较高的稳定性。另外，他们发现.经过5年后，资本资产定价约有50%的股票的贝他系数是稳定的(以他们前面的定义为标准)。