股利政策无关论

    股利政策无关论,股利无关论制定围绕公司股利政策对公司股价或公司价位有无影响问题的研究，形成了股利的基本理论。在西方学术界及实务界，对股利理论的研究与资本结构相似，股利政策无关论同样存在着不同的观点和理论.现择其主要内容作简要的介绍。

    股利无关论认为，公司的股利政策不会对公司的股票价值产生任何影响。其代表人物是美国著名学者米勒(Miller)和莫迪利安尼(Mod回iani).因此该理论又称MM理论。米勒和莫迪利安尼在其著名论文《股利政策、增长和股票价值》中指出.在满足一定假设的悄况下，公司的股利分配对股价或公司价值无任何影响。其假设前提是:

    (1)现行市价反映了所有已公开或未公开的信息.股利政策无关论公司的投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息(即投资决策不受股利分配的影响》)。

    (2)没有筹资费用(即不存在股票发行和交易费用)。

    (3)不存在个人或公司所得税。

    上述假设下的市场是一种完美无缺的市场，所以MM理论又称完全市场理论。基于这些假设.MM理论认为.投资者井不关心公司股利分配的情况.公司的股价完全取决于投资方案和获利能力。股利政策无关论既然投资者不关心股利分配.公司在有较好的投资机会的悄况下，如果股利分配少、留利多.公司可将留存较多的利润用于再投资.公司的股票价格也会上升.需用现金的投资者可以通过出售股票来换取现金:如果股利分配多、留利少.投资者获得现金后会寻求新的投资机会.或者再买人一些股票以扩大投资.公司也可以仍然在证券市场上顺利地筹集到新的资金。即投资者对股利和资本利得井无偏好.所以，股票价格与公司的股利政策是无关的。