剩余股利政策的含义及优缺点

剩余股利政策的含义及优缺点股利政策受投资机会及所需资金的剩余股利政策可得性两者的共同影响。这一现象导致了剩余股利支付理论的发展。该理论论述了公司在决定其股利发放率时，必须遵循以下4个步骤：（1）剩余股利政策确定最佳资本预算；（2）确定为此预算需要所应筹集的股本数额；（3）最大可能地利用留存收益来满足这一股本数额的需要；（4）只有在其收益满足最优资本预算需要还有剩余的情况下才能发放股利。奉行剩余股利政策（residual dividend policy）意味着公司只能利用剩余的收益作为股利分派。实例12-2 华石公司的最佳资本结构为40%的债务和60%的权益，最佳资本成本为10％，可筹集10 000万元。现在，公司经理正在考虑几个未来的投资机会。图12-3为3种不同年份投资机会图。这3种不同年份分别是：好年份（IOSG），一般年份（IOSN）和差年份（IOSB）。如果剩余股利政策公司的净利润为7 000万元，华石公司采取剩余股利政策，试分析该公司的股利支付率。解析 根据题意，剩余股利政策公司的最佳资本结构为40%的债务和60%的权益，在此条件下，剩余股利政策最佳资本成本（加权平均资本成本）为10%，可以筹集10 000万元资金，那么其中4 000万元来自债务，6 000万元来自权益，一旦超过10 000万元时，剩余股利政策权平均资本成本将随着公司的要素成本的增加而上升。

IOS与MCC的交点分别对应于3种投资状态下的边际资本成本及其新增投资的最佳水平，当投资机会相对好时公司的新增投资数量剩余股利政策应为14 000万元。假定IOSG计划可行，公司就必须筹集和投资14 000万元。由于公司的目标负债率是40％，即在14 000万元中，有14 000×60％=8 400万元来自权益。当前剩余股利政策净利润为7 000万元，在净利润全部留存在企业的情况下，它的平均资本成本为10％。其他的权益资本1 400万元将通过从增发新股来筹资，因而成本较高。若公司把其部分剩余股利政策利润作为股利发放，那就得更早地发行成本较高的普通股票，从而使其MCC曲线将比原来更早地上升。剩余股利政策这意味着在IOSG条件下，公司应留存其全部利润。若采纳IOSG计划，那么剩余股利政策根据剩余股利政策，公司的股利支付率应当等于零。