董事会结构怎么样分析

学术界常把外部董事占董事会总人数的比例称为“董事会独立性”，董事会结构与“董事会规模”一起成为衡量董事会效率的重要指标。有关董事会治理的早期文献（如Hirshleifer and Thakor,1994; Maug,1997等）均把董事会看作公司规制的外生产物（a product of regulation），董事会结构而Hermalin和Weisbach（2003）、Raheja（2005）以及Coles等（2008）等文献将董事会结构内生化。

根据已有文献，我们可将影响董事会结构的因素可划分为以下四类。（1）经营范围和复杂性假说Fama和Jensen（1983）认为公司经营范围和复杂程度影响董事会构成。当公司开发新产品或进行多元化选择时，将扩大董事会规模以监督管理层（Coles et al.,2008）和获得更多的专业领域知识以应对高管更替、薪酬制定和财务审计等任务（Boone et al.,2007）。公司经营范围和复杂性也会影响董事会独立性，Lehn等（2009）认为大公司需要更多的独立董事，董事会结构原因在于更大的经营范围面临更多的代理问题。Boone等（2007）和Linck等（2008）均发现董事会独立性与公司规模和多元化程度显著正相关。（2）董事会监督收益与成本假说Raheja（2005）的理论模型表明董事会规模和独立性与外部董事的监督收益正相关，而与监管成本负相关。独立董事监督收益与管理层获取私利的可能性正相关。Coles等（2008）以自由现金流衡量监管收益，发现自由现金流与董事会规模显著负相关，但与董事会独立性无关。Boone等（2007）、Linck等（2008）和Lehn等（2009）认为独立董事的监督成本取决于公司经营环境和成长性。当公司经营面临更大的经营风险时，监管成本较高，成长性较好的公司信息不对称程度更高，具有较高的监督成本，他们的实证结果支持上述假设。（3）讨价还价假说Hermalin和Weisbach（1998）的理论模型表明董事会独立性是CEO与外部董事讨价还价的结果，董事会独立性与CEO讨价还价能力负相关，当CEO能够为公司带来盈利时，其影响力增强，他们会安排更多内部董事以谋取私利。Linck等（2008）发现CEO持股比例与影响力正相关。Boone等（2007）认为机构投资者能够抑制CEO影响能力，增加董事会独立性。（2）董事会监督收益与成本假说Raheja（2005）的理论模型表明董事会规模和独立性与外部董事的监督收益正相关，而与监管成本负相关。独立董事监督收益与管理层获取私利的可能性正相关。Coles等（2008）以自由现金流衡量监管收益，董事会结构发现自由现金流与董事会规模显著负相关，但与董事会独立性无关。Boone等（2007）、Linck等（2008）和Lehn等（2009）认为独立董事的监督成本取决于公司经营环境和成长性。当公司经营面临更大的经营风险时，监管成本较高，成长性较好的公司信息不对称程度更高，具有较高的监督成本，他们的实证结果支持上述假设。（3）讨价还价假说Hermalin和Weisbach（1998）的理论模型表明董事会独立性是CEO与外部董事讨价还价的结果，董事会独立性与CEO讨价还价能力负相关，当CEO能够为公司带来盈利时，其影响力增强，他们会安排更多内部董事以谋取私利。Linck等（2008）发现CEO持股比例与影响力正相关。Boone等（2007）认为机构投资者能够抑制CEO影响能力，增加董事会独立性。