公司资本成本主要影响因素分析

公司资本成本（company cost of capital）是指公司所有当前负债和股权组成的资产组合的预期收益率，公司资本成本是投资公司所有资产的资本机会成本，公司资本成本因而也是公司平均风险的项目合适的贴现率。

如果公司目前没有负债，公司资本成本就是公司股票的预期收益率。公司资本成本很多成功的大公司，包括强生公司，都属于这种特殊情况。公司资本成本强生普通股的贝塔估计值为0.53，假如无风险收益率为2%，市场风险溢价为7%，那么根据资本资产定价模型，强生股票的预期收益率为5.7%：公司价值=PV（AB）=PV（A）+PV（B）=单项资产价值之和这里PV（A）和PV（B）可以看作股东可以直接投资的两个小公司的价值。投资者对A估值时，用反映A风险的贴现率贴现A的预期现金流。

评估B的价值时，用反映B风险的贴现率贴现B的预期现金流。一般来说，这两个贴现率不同。如果资产的现值取决于购买该资产的公司的特性，现值就不能加总，公司资本成本可我们知道现值是可以加总的。（考虑100万美元投资强生、100万美元投资丰田的资产组合。会有理智的投资者认为这个资产组合的价值多于或者少于200万美元吗？）如果公司考虑投资第三个项目C，也应该将C当作一个小公司来进行估值。也就是说，公司应该用投资者单独投资C所要求的预期收益率来贴现C的现金流。资本机会成本由资本所投入的用途决定。

也许，我们要说得直白些。想想强生公司吧，它是一家保健和消费品公司，2014年的销售收入达740亿美元。公司资本成本强生公司有知名的消费品品牌，公司资本成本比如邦迪、泰诺以及护肤品和婴儿用品。它还进行了很多风险投资，例如生物技术的研究和开发。你认为新的婴儿润肤露生产线会和生物技术的研发投资具有同样的资本成本吗？我们不这样认为，尽管我们承认，估计生物技术研发项目的资本成本非常有挑战性。假如我们用贝塔来度量每个项目的风险，图9-1中向上斜的证券市场线，是联系预期收益率与风险的，强生应该接受证券市场线上方的项目。与低风险项目相比，强生对高风险项目要求更高的预期收益率。这就与公司资本成本法则不同，公司资本成本法则不管项目风险如何，只要项目收益率高于公司资本成本，就接受该项目。根据公司资本成本法则，强生应该接受图9-1中水平线上方的项目，也就是收益率高于5.7%的项目。