基金重仓股业绩预告2022投资策略

   策略深度：9月A股整体估值先升后降 分化度小幅上升。全球主要指数估值对比。横向对比全球股票市场方面，德国DAX 与日经225在全球主要股票指数中市盈率倍数仍处在较高水平。相较之下，沪深300 指数与恒生指数市盈率较低，估值水平处于较低位置。截止至2022 年9 月最后一个交易日收盘,在全球主要股票市场中，沪深300 指数市盈率（整体法）为11.2 倍，标普500 市盈率为18.4 倍，道琼斯工业为18.5 倍，法国CAC40市盈率为12.1 倍，德国DAX 市盈率为28.4 倍，恒生指数为8.3 倍，日经225市盈率为25.4 倍。

 

   A 股整体估值先升后降。从A 股整体估值水平来看，A 股整体估值中位数小幅下降。截止至2022 年9 月最后一个交易日收盘，全部A 股市盈率（TTM）中位数为29.4 倍（剔除负值，下同），前值为32.8 倍。当前估值水平处于自2000 年以来的10%历史分位数附近，前值为26%，随着9 月股市下行，估值下降较多，整体估值水平处历史偏低水平，低于2000 年至2022 年9 月最后一个交易日收盘整体历史中枢42.7 倍的位置。根据我们统计的数据，全部A 股市盈率（TTM）中位数的阶段性高点是在2020 年8 月的46.6 倍的位置。

 

   主要指数估值与分化程度对比。截止至2022 年9 月最后一个交易日收盘，全部A 股、非金融A 股、创业板、沪深300、中证500 和中证1000 指数市盈率中位数（TTM）分别为29.4 倍、30.0 倍、35.3 倍、18.7 倍、20.7 倍和27.7倍，位于历史分位数的10%、12%、9%、10%、4%和6%位置。

 

   基金重仓股：重仓股TOP100-TOP400 估值中位数均有所下降。截止至2022年9 月最后一个交易日收盘，基金重仓股TOP100 当前市盈率中位数和相对市盈率中位数(基金重仓股估值中位数÷全部A 股估值中位数)分别为25.2和0.85，前值为28.4 和0.87。处于2010 年至今的21%和62%历史分位点处，前值为30%和62%。

 

   行业估值：22 个行业内个股分化程度超历史中枢。从行业内部的市盈率中位数来看，市盈率偏低者占多数，行业市盈率中位数大于50 的仅两个，而行业市盈率中位数小于30 的占16 个。从A 股各行业市盈率中位数及其历史分位数散点图来看，31 个一级行业市盈率呈指数形态分布，28 个一级行业历史分位数低于历史中枢，26 个一级行业市盈率中位数历史分位数低于30%。

 

   赛道估值：仅1 个热门赛道估值高于历史中枢。从赛道内部的市盈率中位数来看，市盈率偏高者占少数，行业市盈率中位数大于50 占2 个，而行业市盈率中位数小于30 的占5 个，目前储能在我们统计数据的市盈率数据中居全赛道市盈率第一，且历史分位数居赛道股市盈率历史中位数分位数第一。

 

   截止至2022 年9 月最后1 个交易日收盘，从A 股各赛道股市盈率中位数及其历史分位数散点图来看，17 个赛道市盈率呈线性分布，16 个赛道市盈率中位数历史分位数低于30%。