品种差掉期合约是什么？品种差掉期合约

除了不同计价期的简单掉期合约可组合成时间差掉期交易，不同品种的简单掉期合约在同一计价期内，还可品种差掉期合约组成品种差掉期合约（Inter CommoditySpread）。在实际业务运作当中，交易商经常需要进行大量的品种差掉期合约，以满足其多种多样的保值策略需求。品种差掉期合约最常运用在如下三个方面。

首先，品种差掉期能够完美规避实货计价与保值工具间的基差风险。这类基差风险有可能是由于市场的时间差异产生的，或是品种差掉期合约由市场上某些品种流动性不足产生的。例如，在进行中东原油实货交易时，往往采用普氏迪拜原油报价作为计价基准，交易员往往在伦敦时间，用Brent原油期货对实货计价进行保值，再利用EFS合约将Brent原油期货转换为Brent原油掉期合约，在中东交易时间，再择机使用Brent与迪拜原油间的差价掉期，将保值盘位转换为相应的迪拜原油掉期合约。通过上述差价合约的转换，品种差掉期合约即可规避Brent期货合约与以普氏迪拜原油为计价基准的实货之间的基差风险。又例如，在新加坡市场上，普氏柴油掉期合约的流动性较强，而普氏航空煤油的掉期合约流动性较弱，而航空煤油与柴油间的差价合约（业内称为Regrade）的流动性也很强。所以，很多需要交易航空煤油掉期交合约的易商，都会选择先成交柴油掉期，在使用Regrade合约将其转换为航空煤油掉期合约，以此解决流动性问题。

其次，品种差掉期是跨市交易中最常用到的品种。例如，由于欧洲燃料油需求较低，而远东地区的燃料油需求旺盛，市场上经常性地会有从欧洲市场跨市至新加坡市场的燃料油实货交易。而实货跨市窗口开启的标准即为欧洲燃料油计价基准——FOB鹿特丹含硫量3.5驳船市场普氏价格（Fuel 3.5 FOBRotterdam Barge）与FOB新加坡普氏180高硫燃料油（HSFO 180 cStFOB Singapore）间的掉期合约价差。如果分别操作两个市场的掉期合约，很有可能因为成交的时间差异而错失最佳的价差关系，因此市场上应运而生了这两种计价基准间的品种差掉期合约（业内称为Fuel oil E/W，E代表East，W代表West，意即东西方价差）。正因为有这样的品种差掉期合约存在，交易商在进行跨市套利操作时便能大大简化操作，同时保值也可更为精准。

最后，成品油品种与原油品种间的品种差掉期合约（业内通常将此类差价掉期称为裂解差掉期，英文为Crack），是炼厂保值必不可少的主要工具。炼厂既是原油的消费者，也是成品油的生产者。因此炼厂并不关心成品油与原油的绝对价格高低，品种差掉期合约其盈亏情况主要取决于其成品油销售收入与原油采购价格间的差价。于是市场上便出现了某一成品油品种与原油品种间的价差交易。需要注意的一点是，通常市场上普遍交易的成品油品种与原油间的价差掉期合约都是某种单独成品油品种与原油间的价差合约，所以炼厂在进行炼制毛利保值时，品种差掉期合约就必须注意各个价差交易间的保值时点问题。可能的情况是：某一时段，市场上某种成品油与原油的价差较大，而其他成品油品种与原油的价差并不理想，所以炼厂可能会择机选择高点对各种成品油对原油的价差分别进行保值，通过这种自行选择不同时点的“拼装”，达到更好的炼制毛利保值效果。然而这一操作同时也是非常危险的，因为无法保证未保值的成品油品种与原油品种价差在未来能够达到预期的水平，而且成品油市场受供求关系的影响，往往会出现某一品种（如柴油）价格持续高涨，而其他成品油（如汽油）一路走弱的情况。