债务成本由什么去组成

在大多数公司，虽然股权投资者有权获得剩余现金流，并承担大部分经营风险，但公司的贷款人也要面对不能按期收回约定还款的风险，债务成本包括借款人应支付的利息和筹划的本金。为补偿这种违约风险，在向公司提供贷款时，债务成本贷款人会在无风险利率基础上增加一个违约利差（default spread）；因此，贷款人认为违约风险越大，违约利差和债务成本（cost of debt）就越高。债务和股权可变的另一个维度是它们对税款的影响，流向股权投资者的现金（股息及股票回购）通常来自税后的现金流，而利息支付属于税前事项，因而具有免税效应。实际上，债务成本全球大部分国家的税法均对借款利息提供税收优惠，以降低企业贷款的成本。

为了估计一家公司的债务成本，我们需要考虑3个要素。第一个要素是无风险利率，它债务成本也是计算股权成本的基本参数。按照惯例，用于计算股权成本的无风险利率应和计算债务成本的无风险利率保持一致。如果股权成本采用的是长期无风险利率，那么债务成本通常也应该采用长期无风险利率。第二个要素是违约利差。

为此，我们可以使用3种方法得到违约利差，具体方法取决于被分析公司的特征：·如果公司有流通的已发行债券，可以采用该债券的当前市场利率（到期收益率）作为债务成本。这种方法仅适用于债券具有流动性，且能代表公司的整体债务。只要公司最安全的资产通过担保，即使是高风险公司也可以发行低风险债券。·如果公司债务成本发行的债券由标准普尔或是穆迪等顶级评级机构提供评级，那么我们就可以根据评级结果估算违约差价。例如，2008年9月，信用等级为BBB的债券违约利差为2%，这个结果可用作所有BBB级公司债券的违约利差。·如果公司未取得信用评级，而且有尚未偿还的债务（银行贷款），那么我们就可以根据其财务比率估计这家公司的“综合”评级。在估计“综合”评级时，一种简单但有效的方法就是完全以公司的利息覆盖率（息税前利润/利息支出）为基础；与较低的利息覆盖率相比，较高的利息覆盖率对应的信用评级也相对较高。估计债务成本所需要的最后一个参数是税率。由于利息费用可以降低边际税费，因此，债务成本估计债务成本所采用的税率不应该是有效税率，而是边际税率。在美国，联邦政府制定的公司税率为35%，各州和地方的税收附加在联邦收费之上；2008年，美国公司的边际税率为25%~40%，远高于28%的企业平均有效税率。