比率价差策略内容分析

比率价差策略组建这个比率价差的关键在于行权价的选择，对于比率价差空头来说，比率价差策略无论是使用看涨期权还是看跌期权，首先比率价差策略使用的都是虚值期权，比率价差策略买入的是虚值程度较低的期权，比率价差策略卖出的是虚值程度较高的期权，且卖出数量大于买入数量；对于比率价差多头来说，则正相反，买入的是实值程度较低的期权，卖出的是实值程度较高的期权，且买入数量大于卖出数量。此外，根据科迪尔和格罗斯给出的经验值，当这个比率一般为3：1的时候，可以建立最佳的风险收益比。比率价差策略这里我想说的是，不同的交易者，甚至是不同的期权交易专家，看法可能都不尽相同。就拿比率价差来说，纳坦恩伯格倾向于建立初始Delta为0的中性比率价差，这可能跟他一直承担做市商的角色有关，而科迪尔和格罗斯则通过经验推荐3：1比例的比率价差，而这很可能是一个Delta非中性的价差。无论怎么选择，每个交易者都要明白自己要的是什么，从而决定建立什么样的仓位。

大家可以看到，科迪尔和格罗斯推荐的这几种策略，有以下几个特点：1.形式简单，逻辑清晰，执行容易；2.都是利用相反仓位的期权相互对冲，比率价差策略使股价的波动对整体期权仓位价值的影响相对较小；3.都是贷方价差，即整体上看都是收到权利金；4.都期待价格的小幅或缓慢变动（负Gamma），都从比率价差策略时间流逝中获益（正Theta）；5.都有比较宽的盈利区间，可以接受一定程度的股价波动。这和我以卖出看跌期权为起点拓展出的卖出宽跨式期权等相关策略大同小异。在本质上，它们都是以卖期权为主比率价差策略（即成为贷方价差），也和我在介绍基础策略时的核心观点基本一致——卖期权类似于卖保险，而卖保险真的是一门好生意，尤其是比率价差策略在承保条款可自己制定的情况下更是如此。这真有种闭门造车、出门合辙的感觉。如果说本书有什么新颖的观点，大概是强调了风险和收益的非对称性，以及在非对称的视角下，对为什么卖期权是个好策略做了一些进一步的思考。