金融体系最新脆弱理论

金融脆弱性理论最早是关于货币脆弱性的论述。Marx认为，货币在它产生的时候就已经具有了特定的脆弱性。Keynes通过对货币职能和特征的分析也说明了货币的脆弱性，金融体系他认为货币可以作为现时交易之用，也可以作为贮藏财富之用。金融体系Fisher指出银行体系的脆弱性很大程度上源于经济基础的恶化，这是从经济周期角度来解释银行体系脆弱性的问题。Fisher是最早开始对金融脆弱性机制进行较深入研究的经济学家，通过总结前人的研究成果，他认为金融体系的脆弱性与宏观经济周期密切相关，尤其与债务的清偿紧密相关，金融体系是由过度负债产生债务而引起的。Fisher指出银行体系脆弱性很大程度上源于经济基础的恶化，这是从经济周期角度来解释银行体系脆弱性的问题。人们普遍认为，经济基本面的变化是银行体系脆弱性的根源，所以早期的理论十分强调经济对金融脆弱性的影响。Minsky和Kregel研究的是信贷市场上的脆弱性，不同的是Minsky是从企业角度进行研究，而Kregel是从银行角度进行研究。金融体系Minsky在书中最先对金融脆弱性问题做了比较系统的解释，形成了“金融脆弱性假说（the Financial InstabilityHypothesis）”。为了更好地解释Minsky的金融内在脆弱性理论，Kregel引用了“安全边界说（Margins of Safety）”。金融脆弱性正是建立在安全边界的变化上，即那些缓慢的、不易察觉的行为对安全边界进行侵蚀，由此产生金融脆弱性。形成金融脆弱性的原因有很多，经济学家主要从信息不对称、资产价格波动及金融自由化等几方面剖析了金融脆弱性形成的主要原因。Mishkin认为，正是因为存在信息不对称所导致的逆向选择和道德风险，以及存款者的“囚徒困境”可能引起的存款市场上的银行挤兑，因此银行等金融机构具有内在的脆弱性。Mishkin还直接将银行危机与道德风险相联系，认为银行危机是因为逆向选择和道德风险的不对称信息问题而严重恶化导致的。Jorion和Khoury也认为金融市场上的脆弱性主要是来自于资产价格的波动性及波动性的联动效应。Williamson研究了1980—1997年间的35个系统性金融危机事件，发现其中24个金融危机与金融自由化有关。金融自由化在相当程度上激化了金融固有的脆弱性，暴露出金融体系内在的不稳定性和风险。金融自由化对金融脆弱性的影响主要表现在利率自由化与金融脆弱性、混业经营与金融脆弱性、金融创新与金融脆弱性和资本自由流动与金融脆弱性。

金融市场脆弱理论的理论基础包括：①信息不对称。信息不对称是导致市场失灵和社会崩溃的主要原因。如果金融体系交易信息不充分，就会出现逆向选择（事前）和道德风险（事后）的问题。就银行而言，银行会因为信息不对称和信息不透明而出现储户的挤提，金融体系再加上金融机构的高财务杠杆，进而可能导致银行风险甚至危机[插图]。②银行危机的外部性。西方经济学已经证明，银行危机会产生很大的负外部性，也就是所谓的“羊群效应”和系统性风险，金融体系从而导致社会资源配置不能达到最优化，影响经济运行的效果。③法律的不完备。以一大批芝加哥经济学家为代表，他们在研究产权时就提出了法律的不完备性（如20世纪60年代芝加哥大学经济学家加利贝特主要考虑如何利用私人和法庭的力量来达到最优的管制，并提出是否可以由政府专门设置一个监管机构来代替政府进行监督管理）。他们的基本观点是：法庭是中立的，因此法庭可以实施中立的监管。这在理论界产生了很大的影响。但是现实中法律是不完备的，因此政府规制成为低效司法程序的替代品[插图]。