什么是折现现金流量模型？公司价值评估的基本模型

   在价值评估实践中有大量不同的模型，这些模型从简单到复杂，对于价值确定常常有着不同的假设前提，但是它们也有一些共同的特性。按照-般分类标准，可以把价值评估的模型分为三种：第一，折现现金流量模型，依据预期的未来现金流量现值评估一项资产的价值;第二，经济利润模型，利用经济利润的折现值来评估公司价值;第三，相对价值模型,寻找确定可比资产，根据某个共同的变量，如收人、现金流量、账面价值或销售收入，通过可比资产的价值来估计标的资产的价值。

 

   折现现金流量模型

 

   折现现金流量模型( discounted cash flow model, DCFM), 即以反映现金流量风险的折现率对未来时期预计的现金流量进行贴现，以确定其资本化价值。这个估价模型很好地体现了公司价值的本质，即公司价值是公司未来经营现金流量的折现值，是公司整体获利能力的

 

   折现现金流量模型重点关注公司未来获利能力，能够适用于那些具有较高财务杠杆比率或者财务杠杆比率发生变化的公司。然而，折现现金流量模型在实际应用时必须满足一个假设前提:公司经营持续稳定，未来现金流量序列可预期且为正值。另外，使用WACC法确定贴现率必须具备经营风险相同、资本结构不变及股利分配制度稳定的严格假设。这些假设的存在使得该模型在价值评估实践中往往会因一些特殊情况而受到限制:①无法对当前经营困难的公司进行评估，因为这些公司的当前现金流量或收益往往为负，而且可能在将来的很长一段时间内仍为负;②没有考虑公司在不确定性环境下的各种投资机会，而这些投资机会将在很大程度上决定和影响公司的价值;③无法对拥有某种无形资产的公司进行评估，因为这种无形资产目前尚未利用，造成了现金流量难以估计。针对折现现金流量模型未考虑公司未来发展机会的不足，国外学者提出了期权定价模型。该模型是对标准折现现金流量模型的调整。这种调整使管理者能随着信息量的增加对决

策进行相应的调整。