期权跨式策略简介

根据跨式期权空头的希腊值特征，我们知道，跨式策略这个策略拥有负Gamma、跨式策略正Theta、负Vega，跨式策略表明实际上我们希望股价缓慢、小幅波动，跨式策略即股价在198.99～241.01美元时，就可以实现盈利（这里的价格区间与多头头寸略有不同，主要是由出价和要价之间的价差所致），并且该策略随着时间的流逝可以赚取时间价值，同时在波动率下降时还可以从期权价值的减少上获利。

对比跨式期权多头、空头的盈亏图，大家不难发现，多头的盈利地带其实在边缘区域，而空头的盈利地带在核心区域。到底哪个策略的胜率更高呢？应该说，根据具体交易标的、具体情况的不同，跨式期权的多头和空头会有不同的胜率。但是，如果我们将具体的交易标的暂时排除，单从数学上看，边缘区域和核心区域究竟意味着什么？首先，跨式策略边缘区域和核心区域，是针对股价的分布来讲的。简单地说，在行权价附近的股价区域就是核心区域，在行权价附近之外的就是边缘区域。当然，每个交易者的风险承受度不同，对市场的判断也不同，因此对“附近”与“边缘”的理解也就不同。跨式期权的这两个策略其实是对股价运动范围概率的一种判断：对跨式期权多头来说，如果股价在行权日位于边缘区域，那么跨式策略大概率就能获利；如果股价在行权日位于核心区域，策略大概率会亏损。跨式期权空头则正好相反。在前述例子中，阿里巴巴的股价为220美元，其年化隐含波动率为24.64%，那么对应的月度隐含波动率为7.1%。也就是说，根据市场目前提供的波动率水平，一个月后，阿里巴巴股价在上下1倍标准差区间（204.38～235.62美元）内的概率为68.3%，在上下2倍标准差区间（188.76～251.24美元）内的概率为95.4%，在上下3倍标准差区间（173.14～266.86美元）内的概率为99.7%。这个例子中的盈亏平衡点大致在198～241美元，也就是说，按照市场当下给出的波动率来计算，这个范围大致在2倍标准差之间，也就是一个月后的股价大约有95.4%的概率在188.76～251.24美元，相应地，股价小于188.76和股价大于251.24的概率和只有4.6%。