润建股份(002929)经营业绩保持快速增长，双主业齐头并进不断突破。2022Q1，公司营收达17.03 亿元，同比增长43.27%；实现归母净利润1.03 亿元，同比增长48.38%，业绩保持高速增长。2021 年度，公司营收达66.02 亿元，同比增长57.47%；实现归母净利润3.53 亿元，同比增长47.88%，全年业绩表现优异。业绩增长主要系公司信息网络管维和能源网络管维板块业务持续高速成长所致。随着双碳战略下新能源电站运维业务快速拓展，叠加“东数西算”工程中公司IDC 项目不断突破，公司有望在传统通信管维业务基本盘稳增的前提下规模化拓展创新业务，带来业绩的边际改善。
数字经济发展推动基本盘稳步增长，能源管维有望带来业绩新增量。
2021 全年，公司传统通信网络管维板块业绩稳定增长，营收达43.48亿元，同比增长27.69%。我国通信基站数量存量较大，2022 年预计全年推动60 万个新增基站建设，基站管维服务市场需求将不断增加，市场空间较大。公司2021 年维护基站约26.43 万个，是通信网络管维领域规模最大的民企（中国移动A 级供应商，中国铁塔五星级服务商），公司管维业务具有较强的稳定性与持续性。其中信息网络管维板块收入达13.26 亿元，同比增长211.75%，其中数字化业务收入同比增长185.67%，IDC 服务收入同比增长2071.58%。数字经济发展迈向扩展期，带动核心产业增加值占GDP 比重达10%，公司把握“十四五”规划，积极推动数字经济发展，在IDC 服务业务持续发力，服务覆盖IDC 全生命周期，公司可转债募投项目“五象云谷云计算中心”已完成土建和部分机电设备安装，并于2022 年开始投产运营。随着国家“东数西算”战略不断推进，数据中心通信传输线路的建设、运维、节能和灾备等需求存在较大市场空间，公司作为管维龙头有望在运营商建设中承担重要使命。公司能源网络管维板块收入达9.26 亿元，同比增长158.11%。
公司用户侧与发电侧全面布局，打造“发-输-配-储-用-云”全流程、全专业的技术服务能力，为客户提供能一体化能源网络管维解决方案，公司新业务新领域不断突破，未来有望带来业绩新增量。
经营效率改善促进毛利水平提升，费用持续优化带来业绩边际改善。
公司形成 “线上数字化平台+线下技术服务”基本业务模式，建立统一综合管维体系，提升管理经营效率。2021 年毛利率为20.31%，同比提升3.05%，2022Q1 毛利率为19.50%，同比提升1.09%，其中信息网络管维毛利率提升明显，达9.01%。公司持续加大市场战略布局，提升市场、管理、研发人员股票期权激励计划，不断扩大产品研发销售规模。
随着公司各项业务整体提效，经营规模不断扩大，公司盈利能力与估值有望双升。根据公司2021 年度业绩报告，我们给予公司2022E-2024E年归母净利润预测值4.88 亿元、6.47 亿元、8.44 亿元，对应EPS 为2.13 元、2.83 元、3.69 元，对应PE 为13.58 倍、10.24 倍、7.86 倍，给予“推荐”评级。
风险提示：全球疫情影响及国内外政策；技术产品更新迭代风险；市场竞争加剧，新业务市场拓展不及预期。