欧派家居(603833)公告2021 年全年实现收入204.4 亿，同比增38.7%，录得净利润26.7 亿，同比新增29.2%，以此计算4Q 实现收入60.4 亿，同比增20.6%，录得净利润5.5 亿，同比下降10%。
公告2021Q1 实现收入41.4 亿，同比增25.6%，录得净利润2.5 亿，同比增3.9%，扣非后净利润2.3 亿，同比增112%，1Q 表现超预期。
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2021 全年来看，公司克服疫情反复、原材料涨价、环保限产等诸多不利因素，通过对生产流程优化和激励机制改革创新，提高生产效率，完善信息化连接，实现业绩的稳健增长。品类上，衣柜业务实现收入101.7亿，同比增49.5%，橱柜业务实现收入75.3 亿，同比增24.2%，卫浴实现收入10 亿，同比增33.7%，木门实现收入12.4 亿，同比增60.4%，其他业务收入2.2 亿，同比增64.4%。
渠道上，公司深化全渠道发展战略，线下门店总数达7112 家，年内开创性提出“整家定制”的新模式，形成以零售、整装为主干，工程、电商为两翼，直营、外贸为重要支撑的运营模式，报告期内整装大家居年接单业绩同比增长超90%。
毛利率来看，下半年受原材料涨价和低毛利的配套产品占比增加影响，毛利率同比下降3.39 个百分点至31.62%，4Q 同比下降4 个百分点至29%。
毛利率下降及4Q 计提0.8 亿信用减值损失是成为造成四季度净利润衰退的主要原因。费用上，报告期内通过提升生产效率、精准控费，综合费用率同比下降2.62 个点至16.19%，4Q 费用率同比下降2.14 个百分点至17.24%。
2022 年一季度，衣柜及配套拉动整体公司整体收入超预期。各品类看，衣柜实现收入23.2 亿，同比增71.6%，橱柜实现收入13.2 亿，同比增5.1%，卫浴实现收入1.7 亿，同比增1.2%，木门实现收入2.2 亿，同比增32%。渠道上，大宗收入同比下降7%至6.7 亿，预计主要为公司减少风险敞口所致，零售端收入增长强劲，直营及经销门店收入增长强劲，增速分别为51.2%和34.1%，预计整装大家居依旧表现出彩，线下门店环比减少77 个，主要出于经营优化考虑。毛利率上，报告期毛利率同比下降2.5 个百分点至27.7%，主要由于原材料涨价以及让利经销商等原因，但由于公司维持精准控费力度（期间费用率同比下降1.52 个百分点至20.41%），扣非后公司业绩表现不俗。
2022 年公司将沿着“把欧派打造成世界卓越家居集团”长期发展目标继续前进，公司一季度业绩超预期亦进一步提振信心，年内通过提升信息化和运营管理能力，推进大家居战略等方式，有望顺利达成年初既定目标。预计2022-2023 年将分别实现净利润30 亿和26.4 亿，分别同比增12.8%和21%，EPS 分别为4.94 元和5.97 元，当前股价对应PE 分别为24 倍和20 倍，予以“区间操作”的投资建议。
风险提示：行业景气不及预期，成本压力上升，疫情影响超预期
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