和胜股份(002824)公司发布2022 年半年报，上半年实现营收13.52 亿元，同比增长42.76%；归母净利润0.85 亿元，同比增长11.86%；扣非净利润0.82 亿元，同比增长9.44%。
汽车部件营收规模翻倍增长，还原股权激励费用后净利增速约28%。1）汽车部件业务是公司主要增长点：公司22H1 汽车部件业务营收8.56 亿元，同增113.71%，毛利率亦同增0.09pct 至17.78%，营收占比扩大21.02pct 至63.32%。22H1 电池托盘销量约21 万件，较去年同期增长约10 万件，是带动汽车部件业务规模扩大的关键因素。2）净利增速低于营收增速主因股权激励费用摊销及研发费用增加：公司22H1 股权激励费用约1200 万元，还原后净利约0.97 亿元，同比增长约28%。公司本期研发费用0.66 亿元，研发费用/营收比例同增1.05pct 至4.86%，系公司针对消费电子和新能车行业产品快速迭代的高效响应。
紧抓新能车发展机遇，产能、订单持续扩张。1）产能方面：公司2021年12 月公告拟在安徽建设新能源汽车高端部件项目（一期），总投资不超过15 亿元，建设周期不超过18 个月；2022 年2 月，公司公告在中山市投资扩产新能源汽车项目，投资强度10.2 亿元，近期已竞得土地使用权。2）订单方面：公司深度绑定宁德时代、比亚迪、广汽埃安等优质客户，高效响应客户需求；22H1 新增大量项目定点，预估订单36~40 亿元，项目周期4-8 年。
降本增效奠定电池托盘集成化趋势，电池托盘价值量或进一步提升。宁德时代CTP 电池结构跳过电芯集成的模组环节，使得整体电池包体积利用率提高15%~20%至55%，零件数量-40%，生产效率+50%，目前第三代麒麟电池进一步将体积利用率提升到67%。公司于2020 年率先配合客户成功开发第二代CTP 电池托盘，集成效率更高，单位价值量高于传统电池托盘。未来伴随电池托盘集成化趋势，电池托盘价值量预计将进一步提升，公司凭借居于供应链核心地位的先发优势有望持续受益。
盈利预测及投资建议：考虑到公司汽车部件产销持续扩张，预计2022/2023/2024 年归母净利润3.20/4.86/6.90 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、产能建设不及预期