有色金属2022年三季报前瞻：加息周期大宗商品价格承压 光伏上游原材料有望受益装机放量
2022 年三季报前瞻：美联储持续加息压制大宗商品价格，2022Q3 业绩环比承压。2022前三季度重点公司业绩：东阳光（预计2022 前三季度归母净利润9.7 亿，同比增长213%，Q3 环比增长3%），天赐材料（预计2022 前三季度归母净利润43.1 亿，同比增长177%，Q3 环比下跌1%），云海金属（预计2022 前三季度归母净利润7.2 亿，同比增长173%，Q3 环比增长9%），中科三环（预计2022 前三季度归母净利润6.3 亿，同比增长205%，Q3 环比下跌7%），星源材质（预计2022 前三季度归母净利润5.7 亿，同比增长168%，Q3 环比持平），紫金矿业（预计2022 前三季度归母净利润189.9 亿，同比增长68%，Q3 环比下跌2%），洛阳钼业（预计2022 前三季度归母净利润56.6 亿，同比增长59%，Q3 环比下跌36%），博威合金（预计2022 前三季度归母净利润4.4 亿，同比增长67%，Q3 环比增长13%），华友钴业（预计2022 前三季度归母净利润39.6 亿，同比增长67%，Q3 环比增长62%），湖南黄金（预计2022 前三季度归母净利润4.4 亿，同比增长59%，Q3 环比持平），横店东磁（预计2022 前三季度归母净利润12.1 亿，同比增长37%，Q3环比下跌4%），金诚信 （预计2022 前三季度归母净利润4.8 亿，同比增长35%，Q3 环比增长32%），厦门钨业（预计2022 前三季度归母净利润13.9 亿，同比增长39%，Q3环比下跌10%），合盛硅业（预计2022 前三季度归母净利润50.1 亿，同比持平，Q3 环比下跌2%），华峰铝业（预计2022 前三季度归母净利润5.1 亿，同比增长40%，Q3 环比下跌3%），山东黄金（预计2022 前三季度归母净利润10.4 亿，2021 前三季度为-12.5亿，Q3 环比增长103%）。其他重点个股业绩：方大炭素（预计2022 前三季度归母净利润7 亿，同比下跌20%，Q3 环比增长17%）。
周期投资分析意见：全球加息背景下周期品涨价机会相对有限，投资需甄选行业及投资时点。首选工业硅龙头（合盛硅业）、镍及正极材料一体化成长龙头（华友钴业），锂行业三季度价格强势，但2023 年有价格下滑压力，投资首选有扩张能力的锂资源龙头。看好铜2023-2024 年的持续成长机会（紫金矿业、洛阳钼业等）。工业硅：预计2022 年8月至2023 年6 月国内新增多晶硅产能104.7 万吨+有机硅持续扩产将带动工业硅需求快速增长，工业硅供给端有效增量不足，夏天供给最旺季节已经出现涨价，冬季淡季可以期待供需进一步紧缺。镍：预计镍价未来半年有望强势，随着年底开始印尼新增产能释放后镍价可能有所回落，但预计整体回落幅度有限。铜：预计全球加息背景下铜价将有所回落，但2023-2024 年全球铜新增供给有限以及铜新能源需求持续高增长的情况下，铜供需有望维持紧平衡，未来三年铜价有望出现先跌后涨情况，投资机会仍需等待铜价下跌。锑：
老矿山资源枯竭减产停产，产量持续收缩，长期资本投入低迷新增产能有限，光伏玻璃澄清剂锑需求增长量变引发质变，2022-2024 年全球锑供需持续趋紧，光伏刚需小金属涨价空间可期。
成长周期投资分析意见：推荐受益原材料成本下降的新能源制造业，推荐合盛硅业、华峰铝业、东阳光、博威合金、横店东磁、天山铝业、湖南黄金，周期成长股金诚信，电动车中游首推隔膜（恩捷股份、星源材质）。合盛硅业（需求端：未来一年多晶硅产能翻倍，对应工业硅需求增长20%+；供给端：冬季枯水期缺电工业硅季节性减产。剪刀差下工业硅涨价概率极高，工业硅历史最高价6 万元/吨，当前价格1.7 万元/吨，合盛硅业四季度开始年化130 万吨工业硅产量，涨价1 万利润增厚95 亿，弹性极大，预计2022-2024年归母净利润分别为76.3/112.7/125.7 亿元，PE 分别15/10/9 倍），华峰铝业（全球汽车铝热管理材料龙头，受益新能源需求高增长预计2022 年新能源营收占比达40%，预计2022-2024 年归母净利润分别为7.3/10.0/12.5 亿元，PE 分别23/17/13 倍），东阳光（新能源材料高成长平台型企业，产品覆盖电极箔&电容器、电池铝箔、PVDF，预计2022-2024年归母净利润分别为14.2/23/32 亿元，对应PE 分别为19/12/8 倍），博威合金（特殊铜合金龙头，高端产能扩张迎量价齐升， 预计2022-2024 年归母净利润分别为6.4/8.4/10.1 亿元，PE 分别18/14/11 倍），横店东磁（受益钢铁冶炼行业成本下行，磁材原材料成本下降，光伏+小动力电池持续扩产，预计2022-2024 年归母净利润分别为16/19.7/24.4 亿元，PE 分别为20/16/13 倍），天山铝业（国内成本较低的电解铝龙头，转型电池铝箔业务一体化优势明显，2024 年实现22 万吨产能，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为45.2/53.7/60.1 亿元，PE 分别为7/6/5 倍），湖南黄金（全球金锑资源龙头，光伏拉动锑供需持续趋紧，刚需+下游成本占比极低锑价上涨空间可期，预计2022-2024 年公司实现归母净利润6.5/8.8/12.4 亿元，对应PE 分别为23/17/12 倍），金诚信（中国工程队走向世界的标杆，受益全球资本开支上升周期，预计2022-2024 年归母净利润分别为6.9/9.6/16.4 亿元，PE 分别为17/13/7 倍）。