N型替代P型电池 演绎加速，开启放量元年。根据CPIA发布的 2021年光伏产业发展线路图PERC 占比91.2%，但目前PERC 转换效率的升级空间较小，新技术释放需求迫切，主要以N-TOPCon、N-HJT 和IBC 三大技术路线为主。从扩产规模角度来看，N-TOPCon 和N-HJT 均已到达百GW 级别，产业化进度较快。
N-TOPCon VS N-HJT。效率端：实验室效率上，晶科N-TOPCon 达到26.10%，隆基绿能HJT 为26.50%，迈为联合SunDrive 低铟铜电镀与低铟银包铜HJT 分别达到25.94%与25.62%；量产效率方面，先导智能TOPCon 量产效率突破25%；东方日升HJT 中试平均效率达到25.2%；华晟目标导入双面微晶HJT 达成量产效率25.5%。成本端：目前在硅片成本上HJT 较TOPCon 有15-20 微米左右的薄片优势，但在非硅成本上银浆耗量接近PERC 的两倍，同时设备投资额约3-4 亿元/GW，高于PERC-1.2-1.5 亿元/GW 和TOPCon 的1.6-1.8 亿元/GW。HJT 硅片端的减薄优势难以覆盖非硅成本的劣势。而TOPCon 当前正在快速导入135μm 并有望降低至120μm，较PERC 主流的155-160 微米厚度同样具备减薄优势。根据PV InfoLink 测算目前N-TOPCon 组件端成本较PERC高0.02-0.06 元/瓦，并有望成本持平。结合目前N-TOPCon 组件端0.1 元/瓦左右的溢价，N-TOPCon 已经具备较强的盈利能力。
当前TOPCon 或为设备投资最优解。我们认为现阶段TOPCon 与HJT的量产效率并未拉开明显差距(小于1%)，但金属化成本上存在巨大差异，HJT 的效率、薄片化和叠层优势暂未显现。但HJT 降本路径明确，若后续拉开与TOPCon 的薄片化进度，同时银包铜/铜电镀、钢板印刷/激光转印等技术导入量产，则HJT 可以实现快速降本反超TOPCon。
TOPCon 设备选择：目前TOPCon 主流量产路线仍然以LPCVD 和PECVD 技术为主。LPCVD+磷扩占据上半年90%的出货，目前行业占比约67%，设备成熟度高但存在绕镀问题；PECVD 路线目前行业占比约为24%，PECVD 优势在于绕镀问题小，单台产能大。同时PECVD 也可结合PEALD 达到较好均匀性和致密性的氧化硅层。目前LP 和PE 路线CAPEX 接近，若后续PE 路线良率优于LP 叠加大产能和少绕镀优势或将成为扩产主流。考虑到N 型技术转型，我们预计今明两年为电池设备扩产高峰期，对应TOPCon 设备市场空间约119.65 亿元和213.05 亿元。