电力行业2022年三季报业绩综述：水“枯”火“热” 核风光齐头并进
3Q22 过半公司业绩改善：2022 年前三季度，电力行业94 家上市公司中，实现归母净利润同比增长的有45 家，另有5 家公司扭亏为盈；有27 家公司归母净利润同比下降，另有5 家出现亏损、12 家持续亏损。3Q22，实现归母净利润同比增长的有34 家，另有17 家公司扭亏为盈；有23 家公司归母净利润同比下降，另有4 家出现亏损、16 家持续亏损。
火电：营收、成本增速差回正，复苏正在路上。火电（含热电、生物质发电等）板块47 家公司中，2022 年前三季度有17 家实现归母净利润同比增长、4家扭亏为盈，同比下降的有14 家，另有3 家出现亏损、9 家持续亏损；3Q22 有10 家实现归母净利润同比增长、14 家扭亏为盈，同比下降的有7 家，另有1 家出现亏损、15 家持续亏损。受益于市场电价上行、电煤长协覆盖比例提高，自1Q21 以来，火电首次单季度营收增速高于成本增速，成本端承压缓解。面对今冬明春可能出现的“三重”拉尼娜气候，冷冬、缺电的预期仍然存在，保供压力下，Q4 预计火电仍将维持高景气度，同时煤电成本端将继续改善，推动业绩修复。
水电：来水波动影响短期业绩。水电（含地电等）板块的21 家公司中，2022年前三季度有12 家实现归母净利润同比增长，另有8 家同比下降亏损、1 家亏损；3Q22 有10 家实现归母净利润同比增长，同比下降的有9 家，另有2 家出现亏损。Q3 主汛期来水急转直下，水电发电量同比下降12.5%，较去年同期回落11.2pct，板块营收、成本、归母净利润的增速分别为+8.9%、+21.3%、-10.8%，毛利率同比下降5.7 个百分点至44.5%，净利率同比下降5.9 个百分点至32.9%。
新能源：核风光齐头并进。新能源（核电、风电、光伏发电）板块26 家公司中，2022 年前三季度有16 家实现归母净利润同比增长、1 家扭亏为盈，同比下降的有5 家，另有1 家出现亏损、3 家持续亏损；3Q22 有14 家实现归母净利润同比增长、3 家扭亏为盈，同比下降的有7 家，另有1 家出现亏损、1 家持续亏损。核电审批提速，年内已核准10 台机组，风光装机仍维持高增长。
投资建议：极端高温与少雨天气，用电需求提升、水电出力大幅下滑，短期承压不改长期价值；火电保供出力提升，受益于市场电价上行、长协煤落实，A股火电板块逐季改善；核电审批加速，风、光新增装机仍保持高增长趋势。水电板块推荐长江电力、黔源电力，谨慎推荐国投电力、华能水电、川投能源；火电板块推荐申能股份、福能股份；核电板块推荐中国核电，谨慎推荐中国广核；风光运营板块推荐三峡能源，谨慎推荐龙源电力。