通信行业：高算力推动光通信技术演进 关注云基础设施产业链投资机会。周观点：北美云厂商2023 年Capex 指引较为平淡，高算力需求推动新技术演进。2022 年亚马逊全年实现资本开支583.2 亿美元，同比增长5.28%。微软2022 年全年资本开支为247.7 亿美元，同比增长6.7%。
谷歌2022 年资本开支为314.9 亿美元，同比增长27.8%，谷歌指引23 年基本开支与22 年基本持平，其中技术基础设施有所增加，而办公基础设施将减少。Meta22 年资本开支为314.3 亿美元，同比增长69.3%，但同时Meta 略微调低其23 年资本开支预期至300-330 亿美元（此前预期为340-370 亿美元），主要原因系将转向更具成本效益的数据中心新架构。我们认为，在高算力的需求下，硅光、相干及光电共封装技术（CPO）等具备高成本效益、高能效、低能耗的新技术有望得到广泛应用。
光模块厂商全球份额持续提升，全球PON 设备景气度持续。根据光通信行业市场调研机构LightCounting 报告指出，过去十年中国光器件和模块供应商在全球以太网光模块市场上占据主导地位，同时在FTTx 和无线前传等较小细分市场占据较大份额。根据市场研究公司Dell'OroGroup 的最新报告，随着服务提供商继续扩展光纤和DOCSIS 4.0 网络，从2022 年至2027 年，用于FTTH 部署的PON 设备、Cable 宽带接入设备和固定无线CPE 的销售额都将增加。其中，受益于北美、EMEA 和CALA 地区的XGS-PON 部署推动，PON 设备收入预计将会从2022 年的110 亿美元到2027 年增至132 亿美元。从数通侧看，光模块厂商的全球地位稳固、技术先进，在400G ZR/ZR+、800G、相干、CPO、硅光等新领域均能维持领先的份额，将充分受益数通市场高景气；从电信侧看，全球宽带接入设备市场持续高景气将推动PON设备需求持续增长。
随着AI 商业模式的创新及应用领域的拓宽，高算力需求将持续带动底层硬件需求。我们长期看好云基础设施产业链相关设备的投资机会，建议关注光器件环节的天孚通信、中际旭创、新易盛、博创科技、光库科技；高速数据通信电缆领域的兆龙互联；交换机环节的锐捷网络、菲凌科思；光芯片环节的源杰科技；光纤光缆环节的长飞光纤、中天科技、亨通光电。
风险提示：5G 应用渗透不及预期的风险；IDC 新建设项目落地不及预期的风险；5G 技术运用带来的产品技术迭代的风险；上游芯片技术发展带来产品技术迭代风险。