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紫光股份业绩预告最新消息:2022第四季度净利润同比下滑5.1%

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      紫光股份(000938):业绩稳健表现 运营商市场高速增长。公司全年实现营收740.6 亿元,同比增长9.49%,归母净利润21.6 亿元,同比增长0.48%,扣非归母净利润17.6 亿元,同比增长6.34%,毛利率20.64%,同比增长1.17 pp;Q4 营收201.68 亿元,基本持平,归母净利润5.18 亿元,同比下滑5.1%,毛利率18.88%,基本持平。
 
      各业务营收稳定增长。分业务来看,ICT 基础设施与服务业务实现收入467.6亿元,同比增长13.09%,毛利率27.73%,同比增长2.14pp。IT 产品分销与供应链服务业务323.1 亿元,同比增长4.50%,毛利率6.8%,同比增长-1.10pp。分地区来看,国内营业收入为717.3 亿元同比增长9.68%,毛利率19.98%同比增长1.04 pp;国外营业收入为23.2 亿元同比增长4.08%,毛利率41.17%同比增长6.22 pp。
 
      子公司业绩亮眼,运营商市场高速增长。新华三收入498.10 亿元,同比增长12.31%,净利润37.31 亿元,同比增长8.65%;国内业务营收391.40 亿元,同比增长7.95%,其中运营商收入88 亿元,同比增长38%,国际业务营收18.39 亿元,同比增长9.59%;紫光云营收15.03 亿元,同比增长48.95%,净利润-3.57 亿元(21 年为-1.0 亿元);归母亏损增加2.66 亿元。
 
      成本稳健管理。研发费用53 亿元,同比增长10.18%,销售费用42.5 亿元,同比增长3.23%,管理费用9.6 亿元,同比增长3.28%,财务费用6.3 亿元,同比增长316.80%,增加9.26 亿元,主要系新华三汇兑损失增加所致;存货202.7 亿元,同比增长10.05%,合同负债83.3 亿元,同比增长46%。
 
      市场份额持续领先。根据紫光股份年报援引IDC 数据,2022 公司多项产品市场份额持续领先。WLAN 市场份额28.0%,连续14 年位列第一;以太网交换机市场份额33.8%,位居第二;企业网交换机市场份额35.3%,位列第二;数据中心交换机市场市场份额31.0%,位列第二;X86 服务器市场份额18.0%,位列第二;刀片服务器市场份额54.8%,位列第一;存储市场份额12.5%,位列第二。2022 年前三季度,UTM 防火墙市场份额23.7%,位列第二;超融合市场份额23.9%,位列第一。
 
      盈利预测。我们预计,公司2023~2025 年收入分别为850.24 亿元、1007.49亿元、1221.69 亿元;归母净利27.93 亿元、35.26 亿元、44.23 亿元。EPS分别为0.98 元、1.23 元、1.55 元。参考可比公司估值,给予2023 年PE 区间30-35 倍,对应合理价值区间29.30~34.18 元,同时,以绝对估值法DCF估值法作为补充方法来验证上述区间合理性,DCF 估值法下合理价值为32.39 元。因此,综合上述估值方法,公司对应合理价值区间29.30~34.18元,给予“优于大市”评级。
 
      风险提示。技术和产品研发风险;宏观经济环境变化风险;经营风险;人力资源风险。
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