航天宏图(688066)：1Q23收入同增41% 全年业绩有望继续高增。公司公布1Q2023 业绩：1Q2023 实现收入2.75 亿元，YoY +40.78%；归母净利润-0.89 亿元，去年同期亏损0.50 亿元；扣非归母净利润-0.97 亿元，去年同期亏损0.47 亿元。1Q2023 业绩符合市场预期。
发展趋势
1Q2023 营业收入较快增长，费用前置影响当期利润。公司业务边界不断拓展，1Q2023 销售收入同比增长40.78%至2.75 亿元，收入保持快速扩张趋势。1Q2023 净利率同比降低7.00ppt 至-32.38%，期间费用率同比提高8.64ppt 至84.69%，其中：管理、研发、财务费用率同比分别提高2.83/2.54/5.38ppt，销售费用率同比降低2.11ppt。我们认为期间费用率的提升的原因或为：1）公司业务规模和在手订单较快增长，带动项目实施、市场拓展相关费用开支增加；2）股权激励摊销费用、可转债财务费用较上年同期有所增加。
空天地一体化布局持续完善，业务模式拓展奠定持续成长基础。1）公司持续完善空天地一体业务布局，时空数据获取体系不断完善。卫星方面：参与投资“女娲”遥感星座，一期计划发射38 颗业务星；2023 年3 月宏图一号星座4 颗InSAR 卫星成功发射；航空方面，2022 年启动无人机生产线建设，已研制多款垂直起降固定翼和多旋翼机型。2）2022 年公司新签订单总额30.74 亿元，新签订单规模创历史新高。我们认为，公司有望依托空天地一体化时空数据体系，为客户提供多维度、多种类和深层次的应用服务，持续拓宽公司的成长空间。
AI 与大模型等前沿技术赋能，全产业链优势有望持续强化。公司在AI、大模型、多源感知等前沿领域持续保持较高的研发投入，不断强化技术优势、丰富产品形态。3 月结束的IEEE GRSS DFC 2023 大赛中，公司与来自25 个国家和地区的700 余支队伍参赛竞争，两个赛道的比赛均获得第一名。我们认为，AI、大模型等前沿技术的引入，有望提高海量多源时空数据的处理效率和处理精度，丰富面向不同垂直领域的产品形态，进一步强化全产业链布局的竞争优势。
盈利预测与估值
维持2023/2024 年利润预测4.03/5.83 亿元，当前股价对应2023/2024 年46/32x P/E。维持跑赢行业评级和125.68 元目标价不变，对应2024 年40x P/E，潜在涨幅25.6%。
风险
遥感星座建设进度不及预期；现金流改善不及预期。