鼎智科技(873593)：微特电机领先企业 看好未来成长性
公司发布2022年年度报告及2023 年一季报。2022 年，公司实现营收3.18 亿元，同增63.99%，归母净利润1.01 亿元，同增103.39%。其中，2022Q4 实现营收0.61 亿元，同增23.22%，归母净利润0.16 亿元，同增520.43%。2023Q1 实现营收1.33 亿元，同增81.45%，归母净利润0.38亿元，同增51.67%。
量利齐升，高成长性持续兑现。收入端，2022 年公司营收实现大幅增长，主要系线性执行器、混合式步进电机、直流电机销售全面增长，其中线性执行器实现营收1.92 亿元，同增53.32%，混合式步进电机营收0.65亿元，同增76.34%，直流电机营收0.46 亿元，同增238.98%，三大产品合计占比高达95%，另外，公司积极开拓海外客户，2022 年实现海外营收1.56 亿元，同增90.98%。盈利端，2022 年公司毛利率同比提升2.46pct至55.39%，主要系规模化生产带来单位成本摊薄，其中线性执行器/混合式步进电机/直流电机毛利率同比提升4.31/1.68/13.58pct。
深耕行业多年，竞争力不断提升。公司专注于精密运动控制组件的生产，主要应用于医疗及工业控制自动化领域，深耕行业十多年并处于行业领先地位。报告期内，公司一方面依靠深厚技术积累，先后推出双运动电机、直流无刷电机、简易直线模组、14 系列混合式步进电机，不断满足客户多样化需求；另一方面，公司积极与下游客户建立长期稳定的合作关系，医疗器械领域包括迈瑞医疗、科华生物、达安基因等，工业控制领域包括凯格精机、铭赛机器人等企业。展望后续，基于对微特电机核心零部件和核心技术的自主可控，公司有望逐步开拓更多下游客户和应用领域，成为国内外中高端微特电机的主流厂商，市场份额和盈利能力将得到进一步提升。
盈利预测：公司作为国内微特电机头部企业，核心竞争力持续提升，未来有望充分受益下游需求增长。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.35/ 1.75/ 2.27 元，对应PE 为22/ 17/ 13 倍。给予2024 年盈利25倍PE 估值，目标价为94.7 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值判断不及预期