焦点科技(002315)深度研究报告：跨境B2B电商SAAS平台 AI打开成长空间
国内领先的跨境B2B 电商SaaS 化平台。焦点科技是国内最早布局跨境B2B电商平台的企业之一。公司研发并运营了中国制造网（Made-in-China.com）、开锣（Crov.com）、百卓采购网（Abiz.com）、新一站保险网（xyz.cn）等电子商务平台。公司旗下中国制造网（Made-in-China.com），主要通过预收平台服务费，再根据客户开通的服务逐月确认为收入（SaaS 化收费模式）。22 年中国制造网实现营收12.38 亿元，占总营业收入的84.59%。
打造差异化优势，与行业龙头错位竞争。中国制造网定位为全品类综合平台，目前拥有来自27 个行业的超过4300 个类别的超6800 万个产品信息。目前中国制造网拥有多达16 种语言版本的网站信息展示服务，拥有超过600 万的注册国内供应商和超过2000 万的注册海外采购商。中国制造网致力于打造差异化优势，与阿里国际站形成错位竞争。相较于阿里国际站，中国制造网会员性价比高、运营规则对中小企业客户更友好，同时也可以吸引付费能力强的大企业进行多平台运营。
付费会员持续增长，与行业龙头齐头并进。近年来，中国制造网通过会员体验升级、用户自营销等方式实现既有产品改良和营销模式创新，提升平台营销能力，带动中国制造网付费会员数持续不断增长，注册会员数由2021 年的2.15万人增长至2022 年底的2.49 万人。阿里巴巴国际站作为行业龙头，营收规模与付费会员数具有绝对领先优势。但近年来，中国制造网营收和付费会员增长与阿里巴巴国际站保持同步增长，尤其在22 年阿里国际站收入出现较大下滑的背景下，中国制造网营收增速仍保持较强的韧性。
AI 外贸助手助力企业降本增效，有望带动付费会员数和ARPU 值双升。公司推出的AI 外贸助手“麦可”加入了OpenAI 的ChatGPT，无论是在模型效果还是语料数据方面，GPT 均处于行业领先位置。麦可定位为精通多项技能的“外贸专家”，可以助力企业减少外贸团队初级员工投入成本，并全面提升企业数智化平台运营效率、优化运营产出以及跨境智能营销能力，从而助力外贸企业实现降本增效。未来，麦可还将快速迭代升级，将具备数据的整合、挖掘及分析能力，帮助外贸企业洞察国际市场的行业趋势，为企业提供智能化的决策辅助和策略参考，最终成为外贸企业的“数智大脑”。从而进一步拉动买卖双方在平台的使用粘性，有望带来公司付费会员数和ARPU 值的双重提升。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年营业收入为17.80 亿元、21.42 亿元、25.78 亿元，对应增速20.7%、20.4%、20.3%；归母净利润为3.73 亿元、4.69亿元、5.94 亿元，对应增速分别为24.3%、25.7%、26.7%；对应EPS（摊薄）分别为1.20 元、1.51 元、1.91 元。估值方面，考虑公司为SaaS 化商业模式，业务增长稳定，财务指标较好，综合可比公司平均估值和公司历史估值水平，给予公司2023 年50xPE，目标价60.0 元，首次覆盖给予“强推”评级。
风险提示：竞争加剧；跨境经营；AI 助手应用不及预期。