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零食行业股票2023业绩分析:公司经营趋势向好,各渠道稳健放量

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      盐津铺子(002847):再推激励 新三年发展可期。公司发布2023 年限制性股票激励计划(草案),拟向董事、高管以及核心人员共86 人以61.52 元/股授予220 万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额1.71%。
 
      本次激励计划为一次性授予,不设预留权益。
 
      收入利润双重考核,覆盖人数增加,与员工利益进一步绑定。本次激励计划考核以22 年为基数,23-25 年营业收入增长率不低于25%/56%/95%,且净利润(剔除激励计划股份支付费用后的扣非净利润)增长率不低于50%/95%/154%;对应23-25年收入绝对值为36.2/45.1/56.4 亿元,净利润为4.8/6.2/8.1 亿元,净利润率13.3%/13.8%/14.4%(22 年为11.0%)。本次激励对象包括公司董事及副总经理兰波、杨林广,副总经理黄敏胜、张磊和李汉明,财务总监杨峰以及其他80 名核心业务人员,相较于2019 年及2021 年的激励计划覆盖人数有所增加,与员工利益进一步绑定。
 
      复盘历次股权激励,公司及员工利益绑定充分、推动公司稳步发展。公司在上市之后发布三次股权激励:1)第一次为2019 年,向董事、高管以及核心人员共12 人授予550 万股,并制定19-21 年三年收入利润双重目标(对应19-21 年收入Cagr17.0%,利润Cagr51.8%),三期目标均已达成解锁,公司通过本次股权激励绑定核心高管利益,为稳定长期发展奠定基石。2)第二次为2021 年,向董事、高管以及核心人员共32 人授予224 万股,并制定21-23 年三年收入利润双重目标(对应21-23 年收入Cagr18.4%,利润 Cagr26.2%),21 年因行业因素及公司主动进行战略调整暂未达成,22 年改革成果持续显现、后期目标有望达成。3)第三次为本次,在上一轮股权激励仍在有效期时发布新一轮股权激励,锚定23-25 年高成长目标,展现公司对未来发展的信心和与良好的激励机制。
 
      23 年经营趋势向好,中长期高管团队、组织活力为公司发展保驾护航。23 年公司经营趋势向好,各渠道稳健放量,零食专营、电商渠道维持向好态势,定量流通渠道23 年突破可期,to B 渠道有望获得超预期发展,经销散称渠道稳健向好发展,产品端亦有麻辣棒、韶身等新品助力。中长期看,公司管理层思路清晰,能够针对行业变化迅速调整战略,思考力、执行力强;公司亦持续运用激励工具激发组织活力、奠定企业发展基石,看好公司在近万亿休闲食品市场的市占率提升,建议持续关注。
 
      公司经营趋势向好,股权激励进一步激发团队活力,我们上调公司2023-25 年EPS预测至3.82/4.92/6.46 元(调整前为3.80/4.75/5.79 元),使用可比公司估值法给予23 年39 倍PE 估值,对应目标价148.98 元,维持"买入评级"。
 
      风险提示
 
      渠道拓展不及预期,产品推广不及预期、食品安全及供应链风险、行业竞争加剧、需求疲软
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