盐津铺子(002847)：再推激励 新三年发展可期。公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），拟向董事、高管以及核心人员共86 人以61.52 元/股授予220 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额1.71％。
本次激励计划为一次性授予，不设预留权益。
收入利润双重考核，覆盖人数增加，与员工利益进一步绑定。本次激励计划考核以22 年为基数，23-25 年营业收入增长率不低于25%/56%/95%，且净利润（剔除激励计划股份支付费用后的扣非净利润）增长率不低于50%/95%/154%；对应23-25年收入绝对值为36.2/45.1/56.4 亿元，净利润为4.8/6.2/8.1 亿元，净利润率13.3%/13.8%/14.4%（22 年为11.0%）。本次激励对象包括公司董事及副总经理兰波、杨林广，副总经理黄敏胜、张磊和李汉明，财务总监杨峰以及其他80 名核心业务人员，相较于2019 年及2021 年的激励计划覆盖人数有所增加，与员工利益进一步绑定。
复盘历次股权激励，公司及员工利益绑定充分、推动公司稳步发展。公司在上市之后发布三次股权激励：1）第一次为2019 年，向董事、高管以及核心人员共12 人授予550 万股，并制定19-21 年三年收入利润双重目标（对应19-21 年收入Cagr17.0%，利润Cagr51.8%），三期目标均已达成解锁，公司通过本次股权激励绑定核心高管利益，为稳定长期发展奠定基石。2）第二次为2021 年，向董事、高管以及核心人员共32 人授予224 万股，并制定21-23 年三年收入利润双重目标（对应21-23 年收入Cagr18.4%，利润 Cagr26.2%），21 年因行业因素及公司主动进行战略调整暂未达成，22 年改革成果持续显现、后期目标有望达成。3）第三次为本次，在上一轮股权激励仍在有效期时发布新一轮股权激励，锚定23-25 年高成长目标，展现公司对未来发展的信心和与良好的激励机制。
23 年经营趋势向好，中长期高管团队、组织活力为公司发展保驾护航。23 年公司经营趋势向好，各渠道稳健放量，零食专营、电商渠道维持向好态势，定量流通渠道23 年突破可期，to B 渠道有望获得超预期发展，经销散称渠道稳健向好发展，产品端亦有麻辣棒、韶身等新品助力。中长期看，公司管理层思路清晰，能够针对行业变化迅速调整战略，思考力、执行力强；公司亦持续运用激励工具激发组织活力、奠定企业发展基石，看好公司在近万亿休闲食品市场的市占率提升，建议持续关注。
公司经营趋势向好，股权激励进一步激发团队活力，我们上调公司2023-25 年EPS预测至3.82/4.92/6.46 元（调整前为3.80/4.75/5.79 元），使用可比公司估值法给予23 年39 倍PE 估值，对应目标价148.98 元，维持"买入评级"。
风险提示
渠道拓展不及预期，产品推广不及预期、食品安全及供应链风险、行业竞争加剧、需求疲软