山西汾酒中报点评:积极调整产品结构,压低端抬中高式营销增强盈利能力

山西汾酒8月21日公布2012年半年报,公司今年上半年实现营业收入38.16亿元,同比增长31.81%;实现营业利润13.62亿元,同比增长31.19%;实现归属于上市公司股东净利润为7.87亿元,同比增长为19.47%。

    毛利率较高的白酒主业同比增长明显。报告期内,山西汾酒的白酒业务实现营收35.47亿元,同比增长34.47%;白酒毛利率达到77.22%,而配制酒业务营收为2.51亿元,同比仅增长1.81%,毛利率为61.03%。其中,白酒业务的毛利率同比增长了0.95%,配制酒业务的毛利率同比下降了9.43%。

    省外销售快速增长。汾酒省内市场销售收入22.36亿元,较去年同期增长21.90%,而省外市场销售收入15.16亿元,同期增长47.27%,省内省外销售占比首次突破6:4。未来公司仍将继续以省外市场为发展战略重点,发挥清香型白酒龙头的影响力,突出汾酒历史和文化优势,加速省外市场拓展。

    调整产品结构,增强公司盈利能力。近年来山西汾酒不断进行产品结构的调整,主动压缩低端产品产销量、加大中档产品的营销推广,开发和推广高端产品,形成了以国藏汾酒、青花系列、20年汾酒、老白汾酒为中高端品牌的架构。

    积极转变营销模式,精细化分销扩大市场占有率。公司现已由原来粗放式的大经销商制转变为精耕细作式分区域、分步骤、分品种的新渠道营销划分模式。在终端不断导入精细化分销,提高终端掌控力,不断扩大市场占有率。

    大力推进市场营销,加强销售监管力度。山西汾酒采取由汾酒销售公司和竹叶青销售公司双运作的方式,进一步提高营销组织的市场反应速度。针对窜货问题,公司通过省内省外同品类两种度数分割,防止省外低价销售的产品窜入省内,同时派驻检查组进行市场跟踪,加强价格管控力度。

    二线白酒龙头,清香鼻祖。受宏观经济增速放缓以及国家限制三公消费的影响,上半年一线高端白酒价格和销量出现不同程度的下滑,而山西汾酒属于二线知名品牌,且做为国内清香型白酒的代表企业,公司产品拥有一批忠实的消费群体,同时加上山西省地方政府的大力支持,预计十二五期间山西汾酒的业绩增长将得到一定的保障。

    在上半年白酒行业销量普遍低于预期的情况下,山西汾酒为增强公司盈利能力,拟提高公司子公司的汾酒销售的持股比例。8月21日公司发布公告,与控股股东山西杏花村汾酒集团通过以汾酒销售盈余公积转增股本后,再由公司以7103万元收购汾酒集团所持汾酒销售30%股权,由此山西汾酒持有汾酒销售的股权比例从60%升至90%,汾酒集团的持股比例从40%降至10%。山西汾酒子公司汾酒销售公司2011年表现出色,其营业收入为40.5亿元,实现净利润为3.6亿元。

    风险因素:国内经济增速放缓、白酒产销量增速下滑、次高端白酒市场竞争日趋激烈、粮食价格继续居高不下等因素都对公司的生产经营造成一定影响。