宝钢股份公司点评:拟大额回购股份,开辟回报股东的新途径

核心观点

    股价走势图

    出售资产大幅增值,上半年净利润同比增长89%。

    上半年,公司累计实现营业总收入981.0亿元,利润总额123.3亿元(其中营业外收益96亿元),归属母公司净利润96亿元,同比增长89%, 基本每股收益0.55元。此次出售增厚公司业绩的主要原因是不锈钢和特钢部门的评估值增长幅度较大:(1)不锈钢部的土地使用权增值44.5亿元,构建筑物增值14.9亿元,机械设备增值3.8亿元等合计资产增值64.4亿元;(2)特钢部的土地使用权增值30.9亿元,构建筑物增值5.2亿元,机械设备减值10.2亿元等合计资产增值26.5亿元。

    营业利润同比下降59.8%,下半年亦不容乐观。

    上半年,公司销售商品坯材1185.5万吨,独有及领先产品销量554万吨,实现营业总收入981亿元,营业利润27.2亿元,同比下降59.8%。2季度收入和毛利率有所改善,实现毛利41亿元,环比1季度增长15%; 不过因3季度钢材价格持续下跌,我们预计公司3季度业绩可能表现较差,全年业绩扣除非经常性损益后并不乐观。

    开启大额回购,股价有望见底。

    公司拟在回购方案通过的12月内,以交易所集合竞价的方式,按不超过5元/股的价格回购股份,回购总额最高不超过50亿元。回购股份数约10-12亿股,占公司总股本约5.7%,占社会公众股约22.8%。此外, 公司数位管理层为维护公司股价,体现对公司发展的信心,分别于5-7月买入数万股宝钢股份。公司此次回购在A 股市场具有非常重要的示范意义,属于首例大额回购事件,我们判断公司之所以回购主要基于以下方面因素:(1)出售资产后公司账面资金较为宽裕,堪比06、07年, 有条件回馈股东,并维护好资本市场关系;(2)目前国内钢铁业产能扩张接近尾声,随着盈利空间的逐渐恢复,该行业上市公司将结束资本扩张期,进入回报期,公司在回馈股东方面的先行一步;(3)公司属于钢铁业龙头,不论从技术、管理还是其他各方面都首屈一指,未来将成为钢铁业洗牌后的存活者,而且对比6.43元的每股净资产,目前股价严重破净;(4)尽管当前属于钢铁业最困难的时期,但公司依旧能够保持盈利,因此其安全渡过经济危机的可能性较大,公司价值将稳步增长。

    维持“短期_推荐,长期_A”投资评级。预计公司12-14年EPS 分别为0.68、0.50、0.68元,对应动态PE 分别为6.0、8.1、6.0倍,维持“短期_推荐,长期_A”投资评级,建议重点关注。

    风险提示:各城市陆续实施不合理的汽车限购政策。