海亮股份:继续向产业链上游进军

事项:

    公司8月28日晚公布2012年上半年报。 主要观点: 1-6月,公司实现营业收入54.6亿元,同比减少5.37%;实现营业利润0.89亿元,同比减少7.48%;归属于上市公司股东的净利润0.84亿元,同比减少14.62%;实现EPS0.11元。 公司主要经营铜管、铜棒的生产和销售。上半年公司实现铜管棒材销售约8.3万吨,同比下降11.6%,由于公司产品定价模式采用“原材料价格+加工费”, 上半年原材料电解铜均价同比下跌18%,公司主营产品售价也随之下浮(量价双减是公司主营业务收入同比下降26.33%的主要原因,上半年主营业务的营收占比为77.7%),另外公司的原材料销售量增加,使其他业务收入同比增加82.9%(上半年公司其他业务收入为12.2亿元,营收占比为22.3%,2011年上半年,其他业务收入为0.16亿元,营收同比约为0.2%),以上因素使上半年公司总营收同比减少5.37%。

    上半年公司毛利率为5.62%,同比增加0.71个百分点,主要原因是(1) 上半年原材料铜价同比下跌,而公司赚取的加工费保持稳定,使主营业务收入毛利率为6.91%,同比增加2.32个百分点;(2)测算公司其他业务收入(原材料销售)毛利率为1.07%,以上两方面业务综合使公司毛利率略有增加。公司上半年的财务费用为0.74亿元,同比增加1403%,主要原因是本期人民币贬值导致汇兑收益同比减少,财务费用增加是公司净利润同比下降幅度大于营收的主要原因。

    公司目前拥有铜管和铜棒的设计产能分别约为28万吨和5万吨,铜管按用途分为制冷无缝铜管、建筑用铜及铜合金管、热交换用铜及铜合金管、其他用途铜及铜合金管、铜及铜合金管件等类产品,产能分别约为10.7万吨、5.3万吨、8.2万吨、1.7万吨和1.8万吨。由于技术领先,目前公司的加工费高于行业平均水平。公司铜产品未来需求的看点在于海水淡化工程项目中海水淡化用冷凝管对铜合金管需求的拉动。

    公司通过股权投资进军上游行业。公司参股的红河恒昊矿业(占12.5%) 本期净利润为-0.46亿元(公司的投资收益为-569万元,去年同期为305万元)。恒昊矿业主要从事镍资源的开发和冶炼,目前拥有四座镍矿山、一座矾矿山、两座锰矿山和两座铜钼矿山,我们认为公司参股恒昊矿业的目的在于打破资源供给瓶颈,获得稳定的原材料供给,因此长期来看对公司发展仍有积极的意义。

    近日公司公布投资MWANA 刚果(金)铜钴矿项目的公告,公司将以全资子公司香港海亮作为投资主体,拟投资4000万美元参与刚果SEMHKAT 金属矿项目的勘探与开发,该项目虽短期对公司业绩没有贡献,但是体现了公司进军上游行业积极的态度。今年6月,公司还公告了参股金川集团股份有限公司(主要致力于矿业开发,生产镍、铜、钴、铂族金属及化工产品、有色金属深加工产品和材料)的公告,公司拟投资8亿元认购金川集团1.12%的股份,该公司为国内第三大铜生产企业,其矿产资源为世界第三大硫化铜镍矿床,公司向上游拓展的战略方针进一步得到体现。

    公司参股的宁夏银行(占7.25%)本期净利润为5.38亿元(公司的投资收益为3901万元,同比增加48.8%),预计未来会给公司带来稳定的收益。 盈利预测。我们预测公司2012年-2014年的EPS分别为0.31元、0.44元和0.47元,对应8月28日7.68元的收盘价,PE分别为24.8倍、17.5倍和16.3倍,公司上市以来加工费保持在较高水平,盈利能力稳定且积极向产业链上游延伸,维持“增持”评级。