中国银行中报点评:盈利增速显著放缓,拨备释放业绩

上半年归母公司净利同比增长7.58%,增速显著放缓

    2012年上半年,实现归属母公司股东净利716.01亿元,同比增长7.58%,剔除去年上半年中银香港雷曼相关产品影响后同比增长12.22%;同比增速较去年同期下降20.36个百分点。2季度,归属母公司股东净利348.38亿元,环比下降5.24%。同比增速进行分解,生息资产规模的增长、净息差、手续费及佣金净收入、成本收入比、拨备计提的贡献比例分别为9.57%、0.27%、-0.51%、-3.84%与3.36%。

    存贷款市场份额下滑;净息差稳定

    公司贷款余额为67,537亿元,较年初增长6.48%;其中人民币贷款51,343亿元,较年初增长7.51%,低于行业增速1.34个百分点;存款余额为94,826亿元,较年初增长7.54%;存贷款市场份额较年初分别下滑0.23个与0.24个百分点。上半年净息差水平(根据季度期末期初均值计算)2.10%,与去年同期持平。

    手续费及佣金收入下滑,成本收入比同比上升

    公司上半年手续费净收入为342.5亿元,同比下降2.07%,其中外汇买卖价差收入、信用承诺手续费及佣金下降较大。上半年,公司的成本收入比(含营业税)为35.48%,较去年同期上升1.42个百分点。

    不良率下降,拨备释放业绩

    6月末公司不良贷款额余额为635.62亿元,较年初增长0.45%;不良率0.94%,较年初与去年同期均下降0.06个百分点;由于不良率下降,拨备覆盖率232.56%,较年初提升11.81个百分点。2季度减少拨备计提,释放业绩;2季度信用成本为0.23%,较1季度与去年同期分别下降0.11个与0.27个百分点。

    估值和投资建议:

    鉴于国内外经济下滑,预计下半年有息差下降与信用成本上升的压力。预计2012年全年实现净利润1426亿元,同比增长9.4%,12年动态市盈率、市净率分别为5.4倍、0.9倍,给予增持评级。